深度*公司*尤夫股份(002427)：收购智航新能源剩余股权 完善动力电池布局

公司拟以10.8 亿元现金收购智航新能源49%的股权，本次收购完成后，智航新能源将成为公司的全资子公司。我们认为公司动力电池业务存在较大预期差，维持买入评级，目标价38.00 元。

    支撑评级的要点

    收购智航新能源剩余股权，动力电池业务布局更进一步：公司与智航新能源及其股东周发章先生签订协议，公司拟以人民币10.8 亿元收购周发章先生持有的智航新能源 49%股权。本次收购完成后，智航新能源将成为公司的全资子公司，公司动力电池业务布局更进一步，公司业绩亦有望大幅增厚。

    智航新能源经营良好，动力电池业绩开始释放：根据中国化学与物理电源行业协会数据，智航新能源位列9 月电动车电池装机量第4 名；智航新能源前三季度实现营业收入11.03 亿元，实现净利润2.01 亿元。智航新能源目前拥有1 万吨正极材料产能、日产100 万支18650 锂电池电芯产能（约3.5GWh）以及与之配套的PACK 系统完整生产线，主要客户有中植汽车、舒驰客车等。智航新能源2016-2018 年业绩承诺分别为1.36 亿元、3.8 亿元、4.2 亿元，其中2016 年已完成；按照未来业绩承诺测算，本次收购估值为2017PE 约5.8 倍、2018PE 约5.2 倍，动态估值较低。

    公司中高层管理人员大额增持彰显信心：公司中高层管理人员于2017 年9 月下旬合计增持10.15 亿元，彰显其对于公司未来发展的坚定信心。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车政策不达预期；动力电池业务不达预期。

    估值

    在智航新能源剩余股权于2018 年内注入上市公司的假设下，我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.82 元、1.45 元、1.61 元，对应当前股价下市盈率分别为35.0 倍、19.9 倍、18.0 倍，维持买入评级，目标价38.00元，对应于2018 年26 倍市盈率。