爱仕达(002403):全球炊具龙头 布局机器人正当其时

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘国清 日期:2017-11-17

报告摘要

    历经30 年成为炊具驰名品牌,主业稳定增长。公司成立于1987年,目前公司是我国最大的炊具研制、生产和销售企业之一,市场占有率为10%。同时,公司有大量炊具畅销世界50 个国家和地区,出口额居国内同行业首位。从未来来看,主业受益于:1、产品结构角度,消费升级大周期,高端产品销售快速增长。2、小家电业务推出新品,扩大市场占有率。3、渠道向3、4 线城市下沉,并且利用互联网渠道抢占市场。我们预计整体仍将保持10%-20%的增速。

    着力拓展智能制造,紧抓工业机器人行业风口。公司对于智能制造的布局主要围绕2 个方面:1、收购钱江机器人。爱仕达以自有资金5,865 万元向钱江摩托收购其持有的标的公司51%的股权。布局工业机器人本体,今年以来已经销售了800 台,同比增长4 倍。核心部件减速器已经达到中批量。2、大力布局集成商。2017 年9 月爱仕达公告投资江宸智能(新三板机器人应用智能制造龙头之一),汽车发动机变速箱领域等。同时,成立爱仕达机器人公司,作为承接钱江机器人本体的集成部门,针对于各不同的细分领域深度拓展,由原ABB 资深市场管理人员带队,连续收购了劳博(上海)物流、松盛,后续仍会继续拓展。2017 年 1-9 月中国工业机器人产量为95351 套,同比增长69.4%。而根据草根调研,今年国产机器人均实现了超行业的增长,国内工业机器人真正迎来爆发式增长。

    盈利性预测与估值。我们预计公司17-19 年归属于母公司股东净利润分别为1.62 亿、1.97 亿、2.53 亿,用分部估值法,得出对应市值61.2 亿元,目前仅为42.7 亿元,首次覆盖,给予买入评级。

    风险提示:原材料上涨;机器人拓展不达预期;渠道拓展不利