世纪鼎利(300050)调研简报：主业延伸物联网稳步成长 入股+合作推进教育布局

事件：广证恒生传媒教育团队于2017 年11 月07 日对世纪鼎利进行调研，特此整理公司基本面情况、调研纪要及归纳核心观点供投资者参考。

    核心观点：

    通信主业：网优主业维稳可控，收购一芯智能享受物联网行业成长红利。公司是国内领先的网络优化服务商，17H1 主业营收同比减少12%，整体维持在可控范围。公司作价6.6 亿元收购工业机器人装备、RFID产品、物联网行业解决方案标的一芯智能，2016-2019 年对赌业绩为3500 万元、5000 万元、6000 万元、8000 万元，随着物联网订单需求的提升，一芯智能加大在物联网领域布局，同时往交通、安防、环保、银行等多领域布局扩充营收点，考虑季节性影响下半年为业绩集中体现期，一芯有望贡献可观业绩。

    教育板块：教学产品横向扩充持续完善职教生态，入股学校绑定利益加速鼎利学院项目推进。公司通过收购中外合作财经类教育标的上海美都，有望使公司从传统理工科产品扩充文理结合的综合教学产品体系，目前在上海拥有1 所学校，1000 名学生，后续将往广东、西南地区推进布局。公司目前拥有各类学院21 家，其中17 家开始招生教学，合计在校人数11000 人。公司后续将通过对合作院校先投资入股后合作方式进行鼎利学院布局，有望在绑定利益的基础上加快推进鼎利学院扩张，同时在民促法细则完善后资本化运作不断丰富条件下，有望获得投资收益。

    教育板块布局稳步推进，业绩贡献可期。公司从2015 年起大力布局鼎利学院，从2016 年开始招生，学院通常需要2-3 年的满座率爬坡期，随着鼎利学院数量的持续推进以及学院满座率的提升，公司教育板块业绩有望逐步体现。

    盈利预测与估值：我们预计公司17-19 年归母净利润1.78、2.29、2.81亿元，摊薄EPS 为0.33、0.43、0.52 元，对应当前股价27、22、17 倍PE。考虑公司主业往物联网延伸有望充分享受行业成长红利，长期看鼎利学院数量推进+满座率提升贡献业绩，我们长期看好公司成长，维持强烈推荐评级。

    风险提示：物联网业务成长低于预期、教育布局不达预期。