深度*公司*尤夫股份(002427)：动力锂电池放量 中高层大额增持

公司发布2017 年三季报，前三季度盈利2.15 亿元，同比增长86.46%，并预告全年盈利2.70-3.54 亿元，同比增长60%-110%，符合预期。我们认为公司动力电池业务存在较大预期差，维持买入评级，目标价上调至38.00 元。

    支撑评级的要点

    三季报业绩接近预告区间上限，预告全年维持高增长：公司前三季度实现营收37.14 亿元，同比大增127.68%；实现归母净利润2.15 亿元，同比增长86.46%，对应每股收益为0.54 元。其中第三季度实现归母净利润0.92亿元，同比增长89.71%，环比增长12.59%。此前公司预告前三季度盈利1.73-2.30 亿元，三季报业绩接近区间上限。公司还预告全年盈利2.70-3.54亿元，同比增长60%-110%。公司三季报业绩与全年业绩预告符合预期。

    动力电池放量，显著增厚业绩：根据中国化学与物理电源行业协会数据，公司控股子公司智航新能源位列9 月电动车电池装机量第4 名；智航新能源上半年实现净利润9,603 万元，预计前三季度累计实现净利润约2 亿元，为上市公司贡献业绩约1 亿元。智航新能源目前拥有1 万吨正极材料产能、日产100 万支18650 锂电池电芯产能（约3.5GWh）以及与之配套的PACK 系统完整生产线。我们预计智航新能源全年兑现业绩承诺的比例较大，同时上市公司对其股权比例有望进一步提升。

    公司中高层管理人员大额增持彰显信心：公司中高层管理人员于2017 年9 月下旬合计增持10.15 亿元，彰显其对于公司未来发展的坚定信心。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车政策不达预期；动力电池业务不达预期。

    估值

    在智航新能源剩余股权于2018 年内注入上市公司的假设下，不考虑摊薄股本，我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.82 元、1.45 元、1.61元，对应当前股价下市盈率分别为36.4 倍、20.7 倍、18.7 倍，维持买入评级，目标价由35.00 元上调至38.00 元，对应于2018 年26 倍市盈率。