江苏国信(002608):信托业务助力业绩继续稳步前行

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王茜 日期:2017-10-24

事件:江苏国信于10 月23 日晚公布2017 年前三季度经营业绩,实现营业总收入145.13 亿元,较上年同期增长15.49%;归属母公司股东的净利润14.15 亿元,同比增长19.44%;基本每股收益为0.43 元,较上年同期增长19.44%。

    信托业务依旧保持稳定增长

    截至2017 年三季度末社会融资中信托贷款占比已上升至4.7%,在信托行业景气度持续回暖的背景下,江苏信托17 年前三季度手续费及佣金收入达6.69 亿元(16 年全年6.65 亿元),17 年Q3 手续费及佣金收入环比+14%至2.68 亿元,符合我们的预期。

    江苏信托拥有大量优质金融资产,包括持有江苏银行7.73%的股权,具有较强的盈利能力,为公司贡献稳定的投资收益,17 年前三季度实现投资收益6.96 亿元,预计全年将超过9 亿元。

    定增计划持续推进,将加码信托业务

    上市公司拟通过非公开发行股份方式募集不超过40 亿元,对江苏信托进行增资,扩充其资本金,目前公司正在积极推进定增计划。我们判断,净资本将逐渐成为行业竞争的关键,若增资完成将进一步打开江苏信托的业务发展空间,保障其快速的增长。

    受煤炭价格大幅上涨影响,火电板块毛利率下降

    2017 年前三季度,火电板块实现营业收入138.40 亿元,毛利率13.35%,较2016 年底下降11.96 个百分点,主要是受煤炭价格大幅上涨的影响;Q3毛利率相较于上半年的环比提升0.58 个百分点,全年毛利率呈边际改善的趋势。

    盈利预测与估值:我们预计公司2017E、18E、19E 的净利润分别21.11 亿元、25.66 亿元、28.11 亿元,同比增长分别为95.91%、21.55%、9.55%,对应EPS 分别为0.65 元、0.79 元、0.86 元。我们采用分部估值法对公司进行估值,分部加总得出公司的目标市值为502 亿元,目标价格为15.43 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:信托行业监管政策趋严;宏观经济下行,区域用电量下滑