黄河旋风(600172)：股权激励绑定公司核心人员 IPP将开启智能制造新时代

IPP将开启智能制造新时代，基金项目有望逐渐落地：明匠智能作为国内智能制造龙头企业，是国内少数能够完成“智能核心零部件-软件-本体制造-系统集成”等产业链各个环节的公司，业务领域涵盖汽车、家电、机械、钢结构等行业，具有丰富的行业集成应用经验。2016 年9 月，明匠参与发起南宁明匠智能制造产业投资基金，是全国率先采用IPP 模式的企业。通过与政府相关部门、国有基金管理企业、银行资金或险资全力合作，明匠已将该基金模式推广至全国其他区域。截止2017 年上半年，公司在全国各地成立十几家子公司作为智能制造产业基金载体，我们判断基金项目有望在今年年底开始逐渐落地。

    超硬材料全产业链发展，业绩保持稳定增长：公司是国内乃至全球范围内极少数产品类别齐全的超硬材料及制品制造商，涉足原辅材料、超硬材料、超硬材料中间制品及超硬材料终端制品四大环节。近两年公司稳步推进产品结构优化调整，投入超硬材料表面金属化单晶及高品质微粉产业化项目、超硬材料刀具生产线项目、宝石级大单晶金刚石产业化项目、新材料加工用金刚石线锯项目等，为公司长远发展打下基础。推算2017H1 公司超硬材料及制品业务实现收入12.14亿元，同比增长36.71%，净利润1.17 亿元，同比增长14.13%，预计公司超硬材料及制品业务保持稳定增长。

    股权激励绑定公司核心人员，高解锁条件彰显公司信心：公司于9 月12 日公告股权激励计划，拟授予5000 万股，其中黄河旋风本部高管及核心人员（74 人）共1850 万股，上海明匠核心人员（135 人）共3150 万股，分5 年解锁。解锁业绩条件为，以2016 年为基数，2017-2021 年扣非净利分别增长不低于15%、38%、72.5%、120.8%和187.04%，相当于2017-2021 年分别较前一年增长不低于15%、20%、25%、28%、30%。我们认为，此次股权激励计划绑定了本部和上海明匠核心人员利益，同时高解锁条件彰显了公司对未来经营业绩的信心。

    盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019 年净利润分别为4.35亿、5.89 亿和7.27 亿，对应PE 分别为31 倍、23 倍和18 倍。考虑到明匠智能作为国内智能制造龙头，具有较大成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：IPP 模式推广不及预期