地尔汉宇(300403):排水泵增长稳健 新业务蓄力发展

类别:创业板 机构:广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员:王亮/刘凯娜 日期:2017-10-27

事件:公司2017 年三季报显示:前三季度实现营收5.72 亿元,同比+2.20%;归母净利润1.34 亿元,同比-14.11%;扣非归母净利润1.30 亿元,同比-2.89%。其中,三季度实现营收1.99 亿元,同比+8.57%;归母净利润3764.94 万元,同比-24.76%;扣非归母净利润3541.32万元,同比-26.96%。

    人民币升值与原材料涨价是毛利率降至40.25%(-2.38%)的主要原因。1)公司三季度营收同比增长8.57%,若剔除人民币升值导致的汇兑损失,营收增速预计达10%-11%,毛利率也将相应上升;2)因公司出口业务占总营收的70%左右,报告期内,原材料价格持续上涨,成本上升,三季度毛利率下降2.38 个百分点,至40.25%。公司已于二季度末三季度初相继锁定一批原材料价格,预计下半年原材料价格将得到保障;3)若剔除汇率与原材料价格等外界因素影响,公司主营业务稳步前进,盈利能力保持较高水平,发展稳健。

    以高效一体泵、洗涤泵、水疗马桶为代表的新兴产品贡献较高营收增长。1)高效一体泵上市后,经过客户约一年的使用检验,已渐获市场认可。报告期内,利润空间更大的高效一体泵不仅顺利替换许多已有的传统泵订单,还获取了较多新增订单,助公司实现营收与毛利率双增;2)洗涤循环泵受益于下游洗碗机市场的高速发展,预计维持双位数高增长,并将持续加速放量;3)水疗马桶体验点拓展稳步进行,新机型研发顺利,预计上市后售价将低于现有产品,吸引以往对产品心动却因价格退步的消费者,助销售进一步拓展市场。

    机器人产品研发顺利,亏损逐年减少。公司控股子公司同川科技产品研发与销售渠道开拓顺利,前三季度销售额已超去年全年。由于研发费用投入较大(占公司总研发费用的10%以上),与部分订单未确认收入等原因,如今仍略有亏损,但亏损额度持续缩减,未来2 年内有望实现盈亏平衡,为公司贡献营收增长。

    投资建议:我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.57 元、0.67 元、0.80 元,对应29、24、20 倍估值;未来六个月目标价19.83 元/股,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:水疗马桶推广效果不及预期;人民币大幅升值;原材料价格大幅上涨