兴民智通(002355)：业绩符合预期 车联网领域布局值得期待

公司发布2017 年三季报，前三季度公司实现营业收入12.94亿元，同比增长41.12%，营业利润1.00 亿元，同比增长60.82%，归属母公司净利润0.55 亿元，同比增长41.06%，折合EPS 为0.11 元。公司预计2017 年归母净利润变动区间为0.61-0.81亿元之间，同比增幅为20%-60%。

    主营业务稳健增长，业绩符合预期。公司三季度实现营收4.44 亿元，同比增长40.81%，实现归母净利润0.15 亿元，同比增长36.81%，业绩延续高速增长态势。我们认为，公司收入同比增长的原因主要有：1）受益于今年以来我国商用车需求的持续增长，公司商用车车轮销量同比大幅提升；2）子公司英泰斯特在新能源汽车及传统汽车领域成功开拓若干新客户，车载无线及集成产品收入增加；3）并表九五智驾增厚公司业绩。公司前三季度公司毛利率为20.85%，同比上升0.35 个百分点，期间费用率为12.83%，同比下降0.08 个百分点，基本保持平稳；

    看好公司围绕智能互联与大数据运营全面布局车联网。公司于2015 年控股国内T-BOX 领先供应商英泰斯特51％股权，2016年控股车联网运营龙头九五智驾58.23%股权，同时又分别参股具有创新商业模式的广联赛讯及彩虹无线，持续发力车联网领域。目前公司已形成以智能网联汽车数据为核心，紧扣数据采集、数据分析及数据应用三个重要环节的战略布局。从目前的趋势看，公司未来有望形成覆盖车载硬件、连接方案到应用服务的智能网联汽车数据领域全产业链。

    盈利预测：我们预计公司2017-2019 营业收入分别16.07、17.99 和20.10 亿元，归属于母公司所有者净利润分别为0.77、1.00 和1.28 亿元，折合EPS 分别为0.15、0.19 和0.25 元，对应10 月30 日收盘价10.66 元计算，市盈率分别为71、55倍和43 倍。鉴于公司目前主营业务稳定，同时在车联网领域以车载硬件、连接方案及应用服务进行全产业链布局，我们认为公司有望分享未来车联网领域发展带来的红利，维持公司“审慎推荐”的投资评级。

    风险提示：（1）国内汽车市场销量不及预期；（2）英泰斯特产品销量不及预期等。