爱建集团(600643)：定增控股助力信托 多元业务协同发展

历史悠久的民营企业

    爱建集团是改革开放后的首家民营企业，经过多年的发展，目前已经成为一家以信托、租赁为主，财富管理和资产管理为辅的综合金融服务提供者。2015 年9 月均瑶集团受让上海国际的股份成为公司的第二大股东，后续还将通过定增的方式增持成为公司第一大股东。广州基金要约收购事件以和平方式解决，股权纷争暂告段落，未来各方的股东之间的协同将进一步促进上市公司的发展。

    均瑶集团产业资源丰富

    均瑶集团是以实业投资为主的现代服务业企业，涉及航空运输、商业零售和金融服务三大主业，在航空运输和商业零售领域各有吉祥航空和大东方两家上市公司，重组完成后爱建集团将成为均瑶集团旗下第三家上市公司，未来将积极对接均瑶旗下的产业资源。

    爱建集团：以信托、租赁为核心的综合金控平台

    爱建集团上半年实现营业总收入8.51 亿元，YOY+26.53%，归母净利润3.60亿元，YOY+15.16%，爱建信托是公司主要的收入来源。

    爱建信托：行业景气度回升，增资拓宽业务发展空间。信托行业短期内将受益于监管新政带来的资金挤出效应，2017 年1-9 月新增信托贷款1.79 万亿元，YOY+273%，占新增社融中的比重达到11.40%，较去年同期大幅提升7.8 个百分点。爱建信托过去几年中实现快速发展，在资产规模、营业收入、净利润上的增长均优于行业平均水平。我们判断未来资本金将逐渐成为行业竞争的关键因素，上市公司通过定增方式对爱建信托增资12 亿元，另外还将投入4 亿元实施创投投资项目，将进一步拓宽其发展空间。

    爱建租赁：资金到位，对接集团产业资源。融资租赁子公司自成立以来，业务发展迅速，增资至11 亿元，为后续业务发展奠定基础。公司受让均瑶集团控股的华瑞租赁股权，将消除同业竞争，促进协同发展，有利于完善公司租赁业务结构。

    17E 归母净利润为8.72 亿元，EPS 为0.61 元/股，目标价为15.25 元

    我们预计爱建集团2017E、2018E、2019E 的营业收入分别为22.63 亿元、28.62 亿元、35.78 亿元；归母净利润分别为8.72 亿元、11.52 亿元、14.44亿元；对应EPS 分别为0.61 元/股、0.80 元/股、1.01 元/股。参考可比上市信托公司的估值，我们认为给予公司2017E 25 倍市盈率较为合适，对应目标市值为219 亿元，目标价为15.25 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：监管政策变化超预期严厉，定增进展不及预期