龙净环保(600388)：烟气治理行业的常青树 剑指综合性的环保设备研发制造平台

本报告导读：

    公司以除尘设备子版块起家，除尘、脱硫、脱硝、物料输送、电控装置等五大系列产品，下游应用领域包含电力、冶金、建材等领域。

    投资要点：

    1.投资建议：预测2019-2021年EPS 分别为0.82元、0.94元和1.06元。参考行业平均估值水平，2019 年15 倍动态PE，目标价12.3 元。首次覆盖，给予中性评级。

    2. 烟气治理行业的常青树：龙净环保是国内技术领先的大气环保装备研发制造商，公司以除尘设备起家并长期维持优势。2017 年底，电袋复合除尘市占率第一，电除尘市占率第一，袋除尘市占率第三。公司依托自主研发与技术引进等手段，不断推动我国工业烟气治理技术的进步，并维持了民企中市占率第一的绝对优势。

    3. 超前布局非电烟气治理板块，口碑与行业优势快速兑现为订单：公司受益于非电板块的早期广泛布局，在电力烟气治理市场收缩后，非电烟气治理市场爆发时，公司迅速将多年的业界口碑转换为订单。截至2019Q1 公司在手订单183.40 亿元，其中电力行业100.00 亿元，非电行业83.40 亿元，2019Q1 单季新增订单28.91 亿元，同比增长25%。

    4. 布局新业务维度，培育新业绩增长点：根据公司此前发布的转债方案，公司拟投资20 亿元，用于环保输送装备及智能制造、高性能复合环保吸收剂、废水处理产品的生产与研发、VOCs 吸附浓缩装置和氧化焚烧装置、烟气消白产品和燃煤烟气智慧环保岛应用数据中心等6 个项目。一方面，围绕具有传统优势的工业烟气治理领域进一步挖掘客户需求。另一方面，开发污水处理等其他环保业务维度，打造更加综合的环保设备研发创新平台。

    5. 风险提示：随着电力与非电污染行业烟气治理市场的集中改造完成，公司工程服务板块业绩增长将承受一定压力