深度*公司*索菱股份(002766):内生外延共筑高增长 智能座舱异军突起

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:朱朋 日期:2018-01-08

公司是技术领先的CID 系统供应商,延伸成为车联网的入口,旨在为客户提供专业化、个性化、智能化的行车解决方案。公司成功由后装打入前装领域,受益前装汽车电子产品渗透率提高以及国产化替代趋势,公司前装业务在近几年将保持高速增长。公司2017 年以来完成了对三旗通信、英卡科技、上海航盛三家公司的收购,形成了商乘并举的“CID 系统+车联网软、硬件+运营平台”完整车联网产业链。汽车座舱正在成为聚拢ADAS系统、车载互联网、智能交互的新型解决方案,智能座舱产业有望迎来爆发,公司即将为众泰汽车批量供应智能座舱产品,单价大幅提升,有望打开新市场空间。预计2017-2019 年每股收益分别为0.42 元、0.60 元和0.75元,考虑到公司汽车电子业务有着广阔的发展前景与极高的成长空间,给予2018 年35 倍市盈率,合理目标价21.00 元,首次给予买入评级。

    支撑评级的要点

    前装业务持续推进,并购助力公司完善车联网产业链布局。公司成功由后装打入前装领域,与众泰、广汽等自主及合资品牌车厂建立了长期稳定的合作关系,受益前装汽车电子产品渗透率提高以及国产化替代趋势,公司前装业务在近几年将保持高速增长。公司2017 年以来完成了对三旗通信、英卡科技、上海航盛三家公司的收购,其中三旗通信主营车联网产品和无线数据终端,多款车联网产品已经进入日本主流厂商,英卡科技主要提供车联网SaaS 服务和车联网技术服务,上海航盛主营商用车车载前装设备,形成了商乘并举的“CID 系统+车联网软、硬件+运营平台”完整车联网产业链。三项并购在大幅增厚公司业绩的同时,能够使公司具备为客户提供完整车联网解决方案的能力,有助于公司产品向中高端化升级与进一步开拓前装市场业务。

    智能座舱快速崛起,公司有望率先分享行业蛋糕。汽车座舱正在成为聚拢ADAS 系统、车载互联网、智能交互的新型解决方案,随着ADAS渗透率的快速提升,智能座舱产业有望迎来爆发。公司即将为众泰汽车批量供应智能座舱产品,相较传统价值千元的车机业务,智能座舱价格高达4-7 千元,单车价值量大幅提升,公司有望凭借智能座舱产品打开新市场空间。

    评级面临的主要风险

    1)前装业务推进低于预期;2)收购业务整合不及预期。

    估值

    预计2017-2019 年每股收益分别为0.42 元、0.60 元和0.75 元,考虑到公司的汽车电子业务有着广阔的发展前景与极高的成长空间,给予2018年35 倍市盈率,合理目标价21.00 元,首次给予买入评级。