驰宏锌锗(600497):铅锌短缺或延续 龙头将持续受益

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:黄付生/杨坤河 日期:2018-01-16

事件:

    公司发布业绩预告,预计2017 年年度实现归母净利115,250 万元,同比上年将实现扭亏为盈。

    点评:

    1、量价齐升提业绩,Q3 为年内高点:2017 年公司营收规模同比大幅提升,系主要产品产销量增加及价格同比增幅较大所致。公司上半年锌产品、铅锭销量分别同比增加51.66%及12%,全年产销量增幅有望维持。价格上,2017 年长江有色市场0#锌平均24349 元/吨,1#铅平均18381 元/吨,分别同比增加42%、26%,其余如硫酸、煤炭等价格同比亦有较大提升。不过由于铅锌价格上涨主要在Q3,其余时间相对平稳,因此全年看Q3 利润处于高点,Q4 单季2.94 亿元略有回落。

    2、铅锌短缺或延续,价格料高位运行:根据ILZSG 统计,2017年前十月锌、铅产量为1127.7 万吨和966.4 万吨,分别短缺40.1 万吨及17.3 万吨。另外50%进口锌精矿粗炼费已经从2017 年50 美元降到当前5 美元,以及LME 锌则冲至十年来高点3440 美元,进一步验证了锌矿供应短缺局面的日益加重。2018 年投产主要矿山包括嘉能可Lady Loretta 矿(10 万吨),五矿Dugald River 矿(17 万吨)、韦丹塔Gamsberg 矿(25 万吨),而国内在环保高压下预期仅有10 万吨左右产能增量,全球合计62 万吨左右增量。但在外围经济复苏,国内经济保持韧性下,2018 年锌矿紧缺或仍延续,锌价有望高位运行。

    3、公司看点:公司为铅锌行业龙头,资源自给率较高且拥有国内少有的高品位矿山,具有明显的成本优势;定增募集资金偿还贷款将显著降低财务费用;同时员工持股计划的施行利于内部激励。

    4、投资建议:预计2017-2019 年归母净利11.53/13.09/17.18亿元,EPS 为0.27/0.30/0.40 元,首次覆盖推荐增持评级。

    5、风险提示:铅锌价格波动、下游需求不及预期