SST前锋(600733):纯电动车龙头驾临A股

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:方杰 日期:2018-01-23

前锋股份(600733.sh)原主营业务为房地产开发与销售,近两年连续亏损,目前以销售存量车库为主。

    本次资产重组计划,公司拟置出全部资产和负债,与北汽集团持有的北汽新能源股份中的等值部分进行置换,并发行股份购买剩余全部股权。北汽新能源整体估值288亿元。

    非公开发行股份,募集配套资金不超过20亿,投资北京新能源创新科技中心项目等。

    北汽新能源成立于2009年10月,注册资本1亿元。公司早期融资主要是由北汽主导,累计投资规模~21亿。

    2016、2017年公司分别进行了A轮30.72亿、B轮111.18亿融资。截止目前,公司已经完成融资163亿。

    北汽集团直接或间接控制了北汽新能源41.19%股份,为北汽新能源的控股股东。

    北京市国资委间接持有北汽集团100%股权,为北汽新能源的实际控制人。

    产业合作股东覆盖包括电池、电机、电控以及充电桩等电动汽车关键零部件厂商。

    新能源汽车全产业链的合作可以为传动系统的电动化提供综合解决方案

    本次发行股份募集配套资金在扣除相关中介机构费用后全部用于北京新能源创新科技中心项目、北汽新能源C35DB车型项目、N60AB车型项目、N61AB车型项目。

    2018年,北汽新能源将推出包括四款新车:紧凑型轿车EU450、紧凑型SUV ET400、纯电动跑车ARCFOX-7以及一款跨界精品车。

    北汽新能源以客户需求为导向,贯彻“大、中、小”、“高、中、 低”产品战略,完成了新平台车型EC180、 EC200、LITE以及合作车型EV、EU、EX、EH等系列。

    纯电动汽车产品开发和量产,产品覆盖A00级、A0级、A级、B级等,续航里程最高已突破400公里,实现细分市场全覆盖。

    2016年,公司推出ARCFOX高端品牌,成为国内首先在新能源领域实现双品牌的企业。

    线下:通过4S店+二级网络+城市展厅进行组合布局,在139个城市共建设一级经销商165家,二级经销商83家。

    线上:与京东、第一电动、电动邦、国家电网、国美在线等电商合作进行网上销售。

    北汽新能源还建立了大客户直销模式。为满足出租车、租赁用车、微公交、 快递用车、分时租赁等公共领域需求,北汽新能源采取对大客户直销模式,强化交流,促进销售。

    北汽新能源目前北京、青岛产能预计在15万台左右,到明年年底预计将有30万台产能释放,目前产能利用率~75%。

    2015~2017年公司销量实现每年翻番,2017年销量10万辆,再创新高。

    2017年公司A00级EC180成为爆款,销量位居纯电动汽车市场第一,占公司总销量的75%。EC180补贴后售价为4.98~5.58万元。

    2017年1~10月,公司单车销量均价8.16万元,同比下降3.77%。但明年公司新产品将带动ASP重回上行轨道。

    动力电池是新能源汽车的核心零部件,2017年1~10月公司采购动力电池26亿元,占总营业成本比例的41%。

    公司目前有四大动力电池供应商。普莱德(主要CATL电芯的PACK商)的份额比较稳定,孚能科技的供应量快速增长,国轩高科2017年取得突破性进展。

    2016年公司实现营收93.72亿,同比增长170%。2017年1~10月营收73.77亿,预计2017年全年将达到

    根据公开资料,2017年1~10月,整车销售是公司营收的主要部分,占公司营收~70%。另外,动力模块占18%,材料销售占9%左右。

    2015~2017年新能源汽车国家补贴逐步退坡,尤其是2017年国补+地补同比下降幅度~40%,公司毛利率2017年1~10月毛利率创新高,基本消化了补贴下降的影响。

    2016年公司实现盈利,净利润1.08亿。从2017年盈利水平来看,公司四季度盈利能力有望继续攀升,2018有望继续增长。