莱克电气(603355):应对国内外市场挑战的思路

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2019-06-27

公司近况

    公司董事长和投资者在6 月24 日与投资者交流。

    评论

    对美出口关税上调,长期看将在海外建厂:1)对美国出口业务占总收入约28%。其中吸尘器2018 年9 月被征收10%关税,2019年5 月关税提高至25%;割草机被纳入价值3000 亿美元的拟征25%关税清单,当地时间6 月17 日~25 日举办了听证会,后续一周美国政府将接受公众提交意见。2)吸尘器全球产能大部分都在中国,短期内公司通过和客户协商价格,消化关税影响,没有流失太多订单。包括美国零售终端涨价6%左右,公司适当降低报价(考虑人民币贬值、原材料价格降低)。3)未来公司会向东南亚地区转移部分产能,公司预计4Q19 启动建厂,目前还在考察厂区。

    国内竞争压力,坚持高端定位和品类扩张:1)公司莱克品牌定位对标戴森。戴森吸尘器最近一年明显降价,且市场上有大量新进入者销售低端吸尘器,导致公司产品份额下降。2)2019 年公司将引入3-4 款新品类,如7 月将发布吹风机,产品继续定位高端,定价将高达1800 元左右。3)公司尝试在线下开设品牌专卖店,今年计划在三四级市场开设200 家专卖店,有利于克服过度依赖3C 渠道的问题。

    公司收入连续三个季度下滑,预计2Q19 营收有望增长:1)2019年5~6 月内销市场需求有所好转,公司电商和线下渠道恢复增长。2)出口受益人民币贬值趋势,二季度以来人民币兑美元汇率已累计贬值2%。3)但公司目前未能有效扭提升国内品牌业务的竞争力,公司未来继续面临产品定价偏高、线上运用能力较弱的不利影响。

    估值建议

    维持2018/19e EPS 预测1.62/1.83 元。维持中性评级,目标价25.30元,对应16x/14x 2019/20e P/E,对比当前股价涨幅空间21%。公司当前股价对应13x/12x 2019/20e P/E。

    风险

    人民币汇率波动风险,中美贸易摩擦风险。