医疗保健深度报告：关注行业逻辑的深层次变化-医药行业2019年中期投资策略

报告要点

    关注支付方角色强化带来的行业逻辑深层次变化

    我们认为，国家医保局所代表的支付方角色的回归，是当前和未来较长周期中医药行业的最关键变量。在供需矛盾日趋凸显的情况下，支付方作用的强化将具有必然性、长期性，并需要将其纳入我们新的医药投资框架。在新的产业环境下，我们认为：1）企业当前的盈利能力与业务壁垒能否匹配，将成为投资的先决条件；2）部分成长前景仍较为清晰的优质赛道，或将赢得更多资金青睐；3）长期来看，适度的控费压力将促使企业进一步注重技术的沉淀，培育更具备全球竞争力的未来产业。我们继续坚定看好医药板块的投资价值。

    制药工业：三种属性，三条主线

    伴随技术和政策的演进，我们认为未来制药工业将根据竞争核心要素的不同，分化为三条成长主线：1）代表科技进步的创新药及其配套产业链，创新大潮已如火如荼到来；2）制造层面，国内特色原料药和制剂出口企业也有望借助产业链优势进一步抢占全球市场份额；3）部分偏消费属性产品，仍有望通过渗透率的提升获得进一步的快速成长。

    医疗器械：看好大型设备、POCT、第三方实验室领域成长机遇

    我国医疗器械市场在技术进步、政策支持下整体仍保持着较快增长的态势。现阶段，我们着重看好三大领域：1）国产大型医疗设备的进口替代进程；2）POCT市场的快速扩容；3）第三方医学实验室渗透率的提升。

    服务/药店：龙头企业长期成长前景明确

    凭借稳健较快的内生增长和市占率的逐步提升，我们认为专科医疗服务和连锁药店龙头在未来较长周期中仍具有较好的快速成长潜力。同时，随着规模和专业能力的提高，龙头企业的护城河也在不断加宽。继续建议重点配置。

    2019 年医药行业中期投资策略，及重点推荐公司

    目前，医药板块19 年、20 年的预测PE 分别为25 倍、21 倍。尽管行业存在一定的政策扰动，但考虑到行业的刚需属性和持续增长潜力，我们认为当前配置价值已较好凸显。我们重点看好：1）创新药及配套产业链领域，恒瑞医药、贝达药业、凯莱英等；2）特色原料药及制剂出口企业，普利制药等；3）医疗器械领域，迈瑞医疗、万孚生物、开立医疗等；4）服务/药店领域，爱尔眼科、老百姓、益丰药房等。

    风险提示： 1. 医改政策对行业影响大于预期；2. 医保基金运行压力大于预期。