奥联电子(300585):业绩略低于预期 核心成长逻辑没有变化

类别:创业板 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松/徐慧雄 日期:2018-02-28

事件:

    公司发布2017年业绩快报:2017年实现营收3.94亿元,同比增长20.98%,归母净利润0.59亿元,同比增长15.99%,基本每股收益0.37元。

    投资要点:

    业绩略低于预期,核心成长逻辑依然没有变化

    此次披露的业绩与1月底所披露的业绩预告基本一致,总体来看,2017年度业绩略低于我们此前预期,推测主要原因在于:四季度重卡市场销量增速放缓以致公司未能在四季度实现业绩的高速增长;另一方面,公司十分注重对研发的投入,尤其在上市之后,公司业务布局全面展开,研发费用率大幅攀升,17H1,公司研发费用占营收比例超过7%(同比+1.4pct)。

    展望未来几年,公司将受益换挡器行业产品升级的逻辑依然没有变化:电子换挡器市场空间超过50亿元(2020年),作为自主零部件企业中最先量产电子换挡器的公司之一,公司将极大的受益行业的快速成长。2018年,在中性预测下,仅电子换挡器产品即有望给公司带来20%以上的业绩增长,单品业绩弹性较大。

    潜在客户众多,业绩值得期待

    作为传统的商用车零部件企业,公司2010年左右开始向乘用车转型(2013年乘用车业务占比34%,2016年占比约50%),客户原有客户仅为上汽通用+二三线自主,总体配套量较少,由于研发积淀、配套经验积累,公司近年拿到了通用全球订单,以及国内一线自主车企订单,而当下,即是公司向乘用车领域加速转型的拐点,我们看好公司“乘用车客户渗透率加速提升”+“产品加速升级”+“新产品放量”的成长路径,公司业绩基数小,业绩弹性大,实现高速增长值得期待。

    优质高速成长标的,维持“推荐”评级

    预计公司18-19年EPS分别为0.58、0.77元/股,对应现价,PE分别为27、20倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:商用车销量不及预期;众泰、江淮汽车销量大幅下滑等