爱仕达(002403)：大额回购股份彰显公司信心 看好公司各项业务布局

事件

    公司2 月8 号午间发布关于回购股份公告，公司看好自身炊具、家电、家居用品主业发展，以及公司智能制造业务的未来发展，为了维护广大投资者利益，增强投资者信心，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于后期实施股权激励计划、 员工持股计划等。回购总金额不超过 1.56 亿元， 回购价格不超过 13 元/股， 回购股份数不超过 1200 万股。

    观点

    回购股份，看好长远发展。公司此次回购金额不超过1.56 亿元，如果按照目前股价（仅为10.29 元/股），公司将一举回购掉市场上接近11%的流通股份（除去控股股东及其余关联方外），公司回购的信心来源为主业炊具的平稳增长，同时，公司自2016 年开始布局的智能制造业务，将会在未来2 年中逐步进入收获期。

    厚积薄发，机器人本体国内前6，价值凸显。相对于市场对于爱仕达（收购钱江机器人本体公司）机器人领域的不理解，我们坚定看好爱仕达机器人板块的价值，根据高工发布2017 年国产6 轴本体的排名中，钱江已经在国内排第6 名，在第一年销售的情况下取得完美收关。公司的智能制造布局趋于完善：核心零部件（钱江机器人）-机器人本体（钱江机器人）-机器人集成（索鲁馨、松盛机器人、劳博物流等） ，且具备核心零部件的竞争力（核心部件减速器某些型号已经达到与国外同等水平，正在做量产前的准备工作，预计2018 年将会放量）。在国产机器人迎来大发展的背景下，公司有望成为国内前三的6 轴工业机器人大厂。

    全球锅具龙头，主业稳定增长。公司成立于1987 年，目前公司是我国最大的炊具民族品牌。1、国内来说，公司目前拥有3 个渠道：

    商超、经销商、互联网平台，比例为5：3：2。未来净利润率最低的商超平台将会进一步减少，对于苏泊尔的8%，爱仕达的净利润率（5%）还有进一步提升的空间。2、国外业务由于海外大公司（calphlon、酷彩等）持续产能扩张计划，公司将保持稳健增长。

    盈利性预测与估值。预计公司17-19 年归属于母公司股东净利润分别为1.6 亿、1.97 亿、2.53 亿，对应估值22 倍、18 倍、14 倍，PB仅1 倍（包含再保险公司投资收益），维持买入评级。

    风险提示：原材料上涨；机器人拓展不达预期；渠道拓展不利