润建通信(002929)：市占率提升与市场空间成长双重拉动 业绩可期

投资要点：

    4G 向5G 转换，通信网络技术服务随之进入新一轮增长期

    随着4G应用的不断发展以及未来5G的商业化应用，三网融合快速推进，物联网应用场景逐步落地，一大批基站、光缆、宽带等电信基础设施需要升级换代，电信业的固定资产投资进一步增加，预计2020年，国内三大运营商资本支出将达5300亿元，占全球资本支出的近30%，投资规模将大大超过4G建设时期投资规模，带动通信网络技术服务行业进入新一轮的增长期，预计2017年通信网络技术服务行业的市场规模将达到2,668.5亿元。

    公司有望享受市占率提升与市场空间成长的双重红利

    公司三大业务：通信网络工程，通信网络维护和网络优化覆盖通信全产业链，初步搭建了辐射全国的综合信息网络技术服务平台，成立以来不断拓展市场，至今已覆盖全国20余个省（市），收入也从2003年的0.8亿左右增长到现在维持在20亿以上的规模。在激烈的市场竞争中，公司拓展市场战略初见成效，细分领域市占率稳步提升，未来有望享受市占率提升与市场空间成长的双重红利。

    募集投资项目的逐步投产，公司的服务能力将进一步提升

    本次公开发行募集资金到位后，一方面将用于区域服务网络和培训中心建设项目以及研发中心建设项目；另一方面，将用于补充营运资金，优化公司的财务状况，随着募集资金投资项目的逐步投产，公司的服务能力及资金实力都会得到提升，技术水平也会得到加强，整体综合实力将进一步提高。

    盈利预测与投资建议

    我们预计公司2017-2019年营业收入分别同比增长21%、24%、21%，归属母公司股东净利润分别同比增长34%、47%、21%，按照发行新股5,518.66万股计算，我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.08元、1.60元、1.93元，我们认为公司的合理市值为72-95亿元，对应2018年的股价合理区间为32.4-43.2元。

    风险提示：公司市场拓展不及预期，运营商资本开支不及预期