上海新阳(300236):国内半导体材料龙头企业 大硅片项目值得期待

类别:创业板 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:李隆海 日期:2018-02-26

公司简介:国内半导体材料龙头企业。公司是一家专业从事半导体行业所需电子化学品的研发、生产和销售服务,同时开发配套的专用设备,致力于为客户提供化学材料、配套设备、应用工艺、现场服务一体化的整体解决方案的企业。公司主营业务产品产能情况:引脚线表面处理化学品产能5600 吨/年,晶圆镀铜、清洗化学品产能2000 吨/年,晶圆划片刀产能5000 片/月,公司在半导体传统封装领域已经成为国内市场的主流供应商。另外,公司2012 年收购江苏考普乐涂料有限公司,拥有1 万吨特种工业涂料产能。

    半导体材料:进口替代空间巨大,受益下游产能大幅扩张。在半导体材料领域,高端产品市场技术壁垒较高,国内企业长期研发投入和积累不足,我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域,高端产品市场主要被美、日、欧、韩、台湾等少数国际大公司垄断,国内大部分产品自给率较低,基本不足30%,主要依赖于进口。根据海关数据统计,我国近十年芯片进口额每年都超过原油进口额,2017 年我国芯片进口额为2601.16 亿美元,同比增长14.6%,继续是我国第一大进口商品。 2014 年,国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》,设立1200 亿的国家集成电路产业投资基金。在市场的需求和政府政策鼓励推动下,国产集成电路产业销售额近三年符合增长率达20%。2017 年1-9 月中国集成电路产业销售额达到3646.1 亿元,同比增长22.4%。

    参股公司300mm大硅片项目将给公司带来丰厚的收益。上海新昇(公司持股27.56%)一期15万片/月的产能,预计在2018年年中实现达产。

    按照目前300mm硅片价格在120美元计算,上海新昇营业收入每月为1800万美元,按照持股比例折算上海新阳每月收入近500万美元。上海新昇总规划产能为60万片/月,预计在2021年实现满产。目前已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明确。目前国内300mm(12英寸)大硅片完全依靠进口。

    公司持续高研发投入,连续三次承接“02 专项”课题。公司分别承担“高速自动电镀线”、“65-45nm芯片铜互连超高纯电镀液及添加剂”、“铜互连电镀工艺”三次国家02重大科技专项。公司每年研发投入占收入的比例在7%以上。

    投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展,集成电路存在巨大进口替代空间,我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能,半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业,可以说是国内半导体材料的稀缺标的,大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商,公司将充分受益行业景气。另外,参股公司300mm 大硅片项目将给公司带来丰厚的投资收益。我们预计公司2017 年、2018 年、2019 年每股收益分别为0.38 元、0.66 元、0.98 元,目前股价对应PE 为73 倍、42 倍、28 倍,给予公司“推荐”投资评级。