绿地控股(600606)：出售商办资源 增厚经营业绩

一、事件概述

    绿地控股发布公告称，公司控股子公司绿地香港控股有限公司全资子公司SPGInvestment X （BVI） Limited 拟将其持有的全资子公司旺泉投资有限公司100%已发行股本转让给BSREP III China Retail Holdings Limited。根据公司初步估计，交易价格预计不少于人民币28 亿元。

    二、分析与判断

    出售商办地产，增加营业利润

    公司控股子公司绿地香港控股有限公司全资子公司SPG Investment X （BVI）Limited 拟将其持有的全资子公司旺泉投资有限公司100%已发行股本转让给BSREP III China Retail Holdings Limited。本次交易有利于公司商办地产的快速去化，预计本次交易将增厚公司27 亿元左右的税前利润，约占公司2018 年营业利润的10.9%，将对公司经营业绩产生较为积极的影响。

    业绩稳步增长，毛利率持续提升

    公司2019 年一季度实现营业收入904.7 亿元，同比增长20.9%，归属于上市公司股东净利润44.1 亿元，同比增长26.3%。净利润增速大于营收增速的主要原因系公司销售毛利率达15.20%，较上年同期提升0.65 个百分点，盈利能力进一步增强。

    多元业务协同并进，行业地位更进一步

    公司2018 年大基建业务实现营业收入1481 亿元，同比增长41%；新签合同金额达2162 亿元，同比增长63%，发展动力不断加强，带动公司整体业绩更上一层；大金融业务实现利润总额25 亿元，同比增长25%，项目有序推进，积极探索转型发展；公司商旅等大消费产业不断拓展内涵与外延，行业地位突出。

    三、投资建议

    绿地控股业绩稳定增长，销售保持韧性，财务改善，融资通畅，多元化业务协同发展。预计公司19-21 年EPS 为1.16、1.37、1.70 元，对应PE 为6.0/5.0/4.0 倍，公司近三年最高、最低、中位数PE 分别为32.7/6.5/11.9 倍，维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示：

    房地产调控政策收紧，销售不及预期。