鼎龙股份(300054):收购补足墨盒业务 国资战投入主抛光垫业务

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远 日期:2019-06-25

业绩简评

    公司发布公告收购国内最大的再生墨盒企业北海绩迅,完善打印耗材产业链布局,其次抛光垫业务子公司引入地方国资战投优化股权结构,另外公司计划永久关停武汉工厂的电荷调节剂业务,以实现武汉本部研发资源,土地空间资源和环保资源优化配置。

    经营分析

    收购国内最大的再生墨盒企业,利好公司打印耗材芯片业务:此次收购案对于公司原有业务中产生影响最大的是打印耗材芯片业务,我们认为此次并购完成之后一旦北海绩迅的芯片供应替换为旗捷科技的打印耗材芯片,有望拉动旗捷科技的芯片业务销量大幅增长。收购完成之后,北海绩迅将实现营收和利润并表,预计2019 年新增净利润约为2832 万元。

    国资战投入股鼎汇微电子,抛光垫业务子公司有望单独登陆科创板:抛光垫业务主体公司鼎汇微电子将引入新的战略投资人--湖北省高新产业投资集团有限公司,旨在进一步调整鼎汇微电子的股权结构,深化CMP 抛光垫项目的下游市场拓展需求及未来业务发展需求,作为国内半导体材料自主可控的代表企业,主营抛光垫生产鼎汇微电子有望在2022 年12 月31 日之前申报科创板。

    电荷调节剂项目停工,预计影响净利润5%左右:今年5 月份以来“环保整改”事件对于公司的负面影响较大,从最新公告来看未来电荷调节剂业务(CCA)将永久取消。公司CCA 的销售量由近500 吨/年逐年减少至目前的240 吨/年左右,贡献营收约为4.01%,此次电荷调节剂业务取消预计对于公司净利润将产生5%左右的影响。

    盈利调整

    由于受到环保整改的影响,武汉2000 吨彩粉工厂从今年下半年开始停产,我们预计今年彩粉营收将和去年持平。而公司新增的墨盒业务贡献不到5%的新增利润也将被公司永久停产的电荷调节剂业务抵消,所以我们将公司2019 年归母净利润从原来3.92 亿下修至3.65 亿,下修幅度约为7%。

    投资建议

    我们仍然看好公司新业务抛光垫和PI 浆料业务带给公司的长期成长性以及原有打印耗材业务通过整合提高市占率的持续成长,维持公司未来12-18 个月15 元目标价不变,维持“买入”评级。

    风险提示

    武汉彩粉工厂复产时间延后,12 英寸抛光垫业务订单获取进度不达预期。