杭州园林(300649)事件点评：EPC项目再下一城 订单充足保障业绩增长

事件：

    公司6 月24 日晚发布公告称：公司中标石龙山南区块环境提升工程及灵山路提升改造工程EPC 总承包项目，项目金额1.81 亿元。对此，我们点评如下：

    投资要点：

    EPC 项目再下一单，在手订单充足保障业绩增长

    本次公司作为联合体牵头人中标的石龙山南区块环境提升工程及灵山路提升改造工程EPC 总承包项目总金额1.81 亿元，工期360 天。建设内容主要包括景观提升、设计和建设谷地景观、给排水和景观照明、道路孔桥新建改扩建等等。公司从2017 年获取博鳌大农业国家公园一期EPC 项目以来，积累了丰富经验，为公司拓展EPC 业务奠定了基石。此后相继获取了博鳌通道景观提升工程总承包（EPC）、博鳌滨海大道绿化提升工程项目总承包（EPC）、博鳌大农业国家公园一期工程项目、浙江中航通飞研究院科研中心项目EPC 总承包项目、铜鉴湖大道配套工程（EPC）总承包、良渚遗址公园旅游基础设施配套工程总承包项目等，加上此次中标项目，目前在手合同项目超过7 亿元，是公司2018 年营收的133%，在手订单充足保障业绩增长。

    从设计走向EPC，成长逻辑不断兑现

    公司拥有风景园林和建设设计双甲级资质，凭借西湖综合保护工程、西溪国家湿地公园、“G20 杭州峰会”、“厦门金砖国家领导人会议”核心景观设计等作品塑造了良好的品牌形象，是风景园林景观设计行业龙头企业。公司在巩固设计业务的同时，充分发挥设计业务把握着项目的全局的入口优势，积极向下游EPC、工程等业务拓展，优势明显（设计业务一般只占工程项目总承包规模的 3-5%左右，拓展EPC 业务能够大幅提升营收水平，打开新的成长空间）。公司EPC业务的毛利占比从2017年的11.75%提高到2018年的40.37%，EPC业绩拓展顺利，成长逻辑不断兑现。

    盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。我们看好公司的品牌优势及拓展EPC 业务带来的成长空间，小幅上调公司的盈利预测，预计公司2019-2021 EPS 分别为0.77、0.98、1.14 元，对应当前股价PE 为28、22、19 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、向工程领域拓展的不确定性风险、利率上行风险、合同执行低于预期风险、宏观经济下行风险