汉宇集团(300403):垃圾分类受关注 厨余处理机是否具有前景

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2019-06-25

公司近况

    上海将从7 月1 日开始执行垃圾分类,引起投资者对厨余处理机的兴趣。

    评论

    厨余机的应用:1)严格执行垃圾分类的国家会产生厨余机的市场需求。2)北美家庭会在厨房水池下方安装厨余粉碎机,厨余产品可以粉碎后直接排入下水道。该种产品适合别墅,但不适合公寓。公寓使用后,容易产生下水道堵塞,沼气引起的安全隐患。3)日本、韩国家庭采用厨余处理机,采用微生物将有机食物垃圾分解为有机肥料,并将尾气分解为二氧化碳、水蒸汽。

    公司的厨余处理机产品是采用微生物的产品,之前产品主要出口到韩国,最高峰时年销售997 万元(2012 年),之后由于微生物出口的限制原因,公司2015 年开始不再对韩国出口。目前该产品在国内每年销量非常低。

    虽然中国会有越来越多的城市推广垃圾分类,但中国厨余机市场还是很难普及:1)中国的建筑不适合安装厨余粉碎机。2)采用微生物的厨余处理机将占用厨房有限的面积,同时消费者依然需要处理有机肥料,实用价值不高。

    我们认为厨余处理机并不是公司的发展方向,公司的战略是家电排水泵,以及汽车电子水泵。近期,公司公布将以2018 10x P/E收购深鹏电子,收购完成后,公司将完善在家电排水泵市场的布局,同时拓展到汽车电子水泵。

    估值建议

    维持2019/2020 年 EPS 预测0.33/0.37 元。维持中性评级。维持目标价6.65 元,对应20x/18x 2019/20e P/E,对比当前股价涨幅空间19%。公司当前股价对应17x/15x 2019/20e P/E。

    风险

    人民币汇率波动风险,中美贸易摩擦风险,新业务开拓风险。