华夏幸福(600340)：股东履行承诺补充资金 新机场利好持续

事件：公司公告《关于控股股东拟向公司提供资金支持暨关联交易的公告》

    股东承诺为公司提供资金支持。根据2019 年1 月31 日华夏幸福基业、平安人寿和平安资管签署的《股份转让协议》及后续签署的补充协议，华夏幸福基业承诺“应将其在本次交易项下收到的转让价款扣除税费及本协议约定的股份质押融资还款后的全部余额向上市公司提供资金支持。”

    股东旅行承诺，提供18 亿元永续债。根据此次公告，华夏幸福基业以永续债权的方式向公司提供18 亿元资金支持，用于补充公司流动资金。该永续债自资金投入起第1-3 年的利率为6%每年，公司可以在第三年到期日本息归还或继续使用。如果公司继续使用永续债，自资金投入起第4-5 年利率为10%每年，满5 年以后的利率为12%每年。永续债权资金无需公司提供抵押、质押等担保措施。我们认为，股东履行承诺给公司提供永续债，既有利于公司灵活安排资金，也有利于改善资产负债结构。

    新机场第一次试飞完成，奠定了新机场按计划运营坚实基础。2019 年5 月13 日，南方航空、东方航空、中国国际航空、厦门航空公司先后在大兴国际机场完成试飞。大兴国际机场的试飞工作分为三个阶段：5 月基本试飞（测试机场的一般保障情况）、8 月机场低能见度专项试飞、8 月至9月全面试飞。我们认为，第一阶段试飞成功为大兴国际机场9 月底投入运营奠定了坚实基础，机场建设最后阶段有序推进。

    公司环京项目布局在临空区范围内，有望受益于新机场。北京大兴国际机场及临空经济区约150 平方公里。为了促进京冀两地深度融合发展，新机场临空经济区规划了“五城六镇体系”， 京南板块各核心价值地段都被囊括其中。

    廊坊市广阳、永清、固安、保定市涿州部分区域将规划为北京新机场空港新区，以承接北京优质要素和产业转移。华夏幸福在固安、廊坊城区和永清地区均有产业新城或产业小镇的布局。我们认为，伴随北京大兴国际机场的顺利开通，临空经济区的商业和居住环境将进一步提升，公司相关产业新城有望受新机场带来的积极影响。

    投资建议：维持“优于大市”评级。我们预计公司2019 年EPS 为4.93 元每股，给予公司2019 年8-10 倍PE 估值，对应市值约为1185-1481 亿元，对应合理价值区间为39.46-49.33 元，对应2019 年的PEG 为0.28-0.35。

    风险提示：环京地区调控政策不放松，公司环京项目的销售表现低于预期。