华正新材(603186)：收购中骥汽车完善交通物流复合材料版图

事件

    公司公告：拟以2308 万元收购控股股东华立集团持有的中骥汽车75%股权。

    简评

    收购中骥汽车完善交通物流复合材料垂直一体化布局

    中骥汽车2017 年取得工信部颁发的专用车生产资质，成为浙江省省内少数具有完整冷藏车生产资质的专用车生产企业。公司2018 年收购扬州麦斯通复合材料有限公司后，具备了热塑性与热固性复合材料完整产品线，能够为专用车箱体提供整体设计方案及产品。此次收购后，将延伸公司交通物流复合材料业务产业链至下游终端，进一步拓展公司产品在冷藏车、厢式车等专用车辆的市场份额，形成垂直一体化布局。

    高频高速板获得技术突破，受益5G 通信建设新需求

    公司持续推进射频微波高频覆铜板、高速通讯基材、高导热散热金属基材等产品量产，适用于5G 通信的高频材料产品在渐行渐近的5G 时代占得先机，与此同时，高速覆铜板系列产品已到量产阶段，受益于高速、高性能服务器持续增长的需求。经过前期和终端客户的合作开发，公司高频高速覆铜板产品已通过部份知名企业的终端技术认证，具备批量供货资格和能力，5G 时代有望贡献更大业绩弹性。

    锂电池铝塑膜需求持续高速增长，国产替代空间大

    铝塑复合膜（铝塑膜）是软包装锂电池电芯封装的关键材料，占据软包锂电池成本的18%，未来几年伴随软包电池渗透率的提升，铝塑膜需求将持续高速增长，2020 年有望超过96 亿元。因技术品质门槛高，铝塑膜国产化率不足10%，进口替代空间大。近年国内厂家技术日趋成熟，逐步具备量产能力。公司立足复合材料技术平台，500 万平方米铝塑膜项目有望于2019 年投产，成为新的盈利增长点。

    依托核心技术平台拓展复合材料领域

    公司背靠持续的研发投入与高端研发团队，公司拥有树脂改性、界面处理、层压技术、涂布技术四项专有核心技术平台，近年围绕核心技术成功开发高频高速覆铜板产品、热塑性蜂窝材料、铝塑膜等新品，逐步实现由单一产品制造商向解决方案提供商的有效转型，成长空间大。

    盈利预测与评级

    预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.26、1.65、2.29 亿，eps 分别为0.967、1.264、1.750 元/股，当前股价对应的PE 分别为29、22、16X，按2019 年35 X PE 维持目标价33.84 元/股，维持买入评级。

    风险提示

    高频覆铜板等新产品量产不达预期、下游需求疲弱传统产品大幅降价。