北方导航(600435)近期情况点评

一季度公司收入同比出现一定下滑。2019 年一季度，公司实现营收1.58 亿元，同比下降11.75%；实现归母净利润-0.04 亿元，上年同期为-0.10 亿元；实现EPS 为每股0.002 元。公司业绩主要是受到收入减少的影响。

    行业处于发展上升阶段。在国家强军“三步走”发展目标引领下，部队需要更先进的高新装备，支撑部队的训练和保障任务，因此国家投入有望继续加大。军品制造行业具有周期性特点，与国际军事、政治环境高度密切，易受国际局势波动的影响。目前，军品制造行业处于发展上升阶段。在“十三五”末期，公司所属的军品制造细分领域有望继续保持充足的订货状态，可持续发展势头良好。

    智能弹药制造多项细分领域国内领先。公司的军民两用产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，涵盖制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器等产品和技术。公司的军品以二三四级配套为主，在制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制等领域处于国内领先地位。

    公司研发投入力度整体呈现上升趋势，由2013 年度的4025 万元升至2018 年度的1.13 亿元，研发占收入比例由2013 年度的3.83%升至2018 年度的5.64%。相对于销售净利润率，公司研发投入力度突出。2013-2018 年，公司销售净利润率平均为6.5%左右，略高于2018年研发投入占比。

    盈利预测：预测公司2019 年-2021 年EPS 分别为0.03 元、0.04元、0.04 元，给予“增持”评级。

    风险提示：1）资本市场景气度波动；2）业绩增长低于预期风险。