江淮汽车(600418):销量下滑拖累业绩 新能源布局表现亮眼

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:彭勇 日期:2018-03-20

事件:

    公司公布2017 年报:实现营收492.0 亿元,同比下滑6.3%;归母净利润4.3 亿元,同比下滑62.8%。公司拟每10 股派发现金股利0.7元。

    SUV 销量下滑、新能源补贴退坡叠加原材料价格上涨拖累业绩

    2017 年公司SUV 销量12.1 万辆,同比下滑56.0%。自主SUV 细分市场价格战激烈,主力车型S3 受宝骏、长安的低价SUV 冲击,销量不佳,重点产品 S7 上市后推广宣传未能及时跟进导致产品曝光率低,销量爬坡迟缓; 2017 年新能源补贴标准大幅下滑,公司主营产品纯电动乘用车 iEV4、iEV5 和 iEV6S 的单车补贴由9.0 万降至5.4 万元,同比下滑40%;2017 年钢铁、铝等原材料及相关零部件价格的大幅上涨提高了公司的成本。市场竞争激烈、新能源补贴退坡、原材料价格上涨三者叠加导致了 2017 年公司销量下滑,业绩承压。

    新能源领域先行布局,对外合作或为未来看点

    2017 年公司新能源汽车销售2.8 万辆,同比增长53.9%;公司在三电领域进行布局,与华霆动力、巨一自动化分别在电池系统、电机电控方面成立了合资公司;与大众的合资公司也顺利完成工商登记,具备10 万台/年产能的工厂预计将在2018 年底建成投产;与蔚来合作的首款高端 SUV 产品 ES8 将在 2018 年上半年开始交付。公司在新能源领域的技术积累、市场推广、合资合作方面具备先发优势,新能源业务和外部合作将成为未来公司的主要看点。

    盈利预测及估值

    预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.24 元、0.33 元、0.45 元,对应PE 为32.8 倍、24.4 倍、17.5 倍,维持“中性”评级。

    风险提示:产品销量不及预期,对外合作项目进展不及预期。