德赛电池(000049):业绩基本符合预期 18年关注中大型锂电池业务进展

类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:牟国洪 日期:2018-03-27

事件:3 月26 日,公司公布2017 年年度报告。

    投资要点:

    业绩基本符合预期 四季度环比显著增长。2017 年,公司实现营收124.86 亿元,同比增长43.12%;营业利润5.00 亿元,同比增长14.54%;净利润3.01 亿元,同比增长17.72%;扣非后净利润2.93 亿元,同比增长21.79%,基本每股收益1.46 元,利润分配预案为每10 股派发现金红利2.50元(含税)。其中第四季度营收47.01 亿元,同比增长40.0%,环比三季度增长50.82%;净利润1.14 亿元,同比下降6.29%%,环比三季度增长59.19%,基本每股收益0.56 元。

    公司主要围绕锂电池产业链进行业务布局,其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务,惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务,惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务,且公司在中小型电源管理系统暨封装细分市场处于领先地位。

    全球智能手机下滑 公司电池及配件业绩增长受益于国产手机品牌崛起。IDC 统计显示:2017 年全球智能手机市场总共出货14.62 亿台,较2016 年的14.7 亿台同比下降0.5%,为近年来首次下滑;2017 年全球平板电脑出货量为1.64 亿台,较2016 年下降约6.5%,且连续13个季度出现下滑;全球可穿戴设备出货量达到1.154 亿台,同比增长10.3%。智能手机竞争格局显示:全球智能手机市场进入存量市场,但行业集中度进一步提升,呈现强者恒强的局面,且我国智能手机品牌异军突起,如17 年三星智能手机出货量同比增长1.9%、苹果增长0.2%,而国产智能手机华为同比增长9.9%、OPPO 增长12%、小米增幅达74.5%。

    受益于国产智能手机市场份额提升,且公司在国内主要智能手机客户中的整体业务份额约三成,17 年公司电池及配件营收124.86 亿元,同比增长43.12%。预计18 年我国智能手机市场份额仍将提升,公司在小型电池业务领域主要客户已覆盖全球前5 的智能手机厂商,预计业绩仍将受益。

    公司中型、大型锂电池业务业绩有序释放。公司在立足小型电池领域优势的同时,积极布局中型与大型锂电池业务。中型锂电池业务重点开拓笔记本电脑电池业务,电动工具类业务深耕传统割草机等应用市场,开拓锂电吸尘器市场,17 年中型锂电池业务营收14.28 亿元,同比增长111.95%。大型动力电池业务领域,成功导入ISO26262 等国际车规体系,得到部分客户认同,17 年实现营收0.76 亿元,同比增长183.43%,总体仍处于市场培育期,全年影响上市公司股东净利润约-5950 万元。

    盈利能力下降 预计18 年总体平稳。2017 年,公司销售毛利率8.80%,同比回落0.91 个百分点,其中第四季度为8.93%,环比三季度提升0.54个百分点,全年盈利能力主要是产品结构变化及行业竞争加剧。公司注重研发投入,17 年研发支出3.48 亿元,同比增长73.19%,在营收中占比2.79%;至17 年底,公司控股企业累计拥有发明专利43 项、实用新型专利313 项、外观设计专利15 项和软件著作权48 项;其中17 年申请发明专利79 项、实用新型专利140 项、外观设计专利9 项和软件著作权5 项;授权发明专利22 项、实用新型专利118 项、外观设计专利10 项和软件著作权8 项。伴随公司中型和大型移动电池业务放量,预计18 年公司盈利能力总体平稳。

    维持公司“增持”投资评级。预测公司2018-19 年摊薄后EPS 分别为1.71 元与2.16 元,按3 月26 日32.33 元收盘价计算,对应的PE 分别为18.8 倍与15.0 倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。

    风险提示:行业竞争加剧;经济景气波动;项目进展不及预期;国内智能手机客户市场份额下降