常熟汽饰(603035):增持彰显信心 成长逻辑依旧

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松/徐慧雄 日期:2018-03-15

事件:

    常熟汽饰部分高管、核心员工拟增持公司股份:部分董监高及亲属计划自6个月内增持公司股份,合计金额不低于2630万元,不超过4520万元;部分核心员工(非董监高)计划通过共同认购私募基金份额的方式增持公司股份,增持总金额不低于2600万元,且不超过5500万元。

    投资要点:

    高管、核心员工增持体现对公司未来发展的信心

    本次增持计划中,计划增持的董监高及亲属共12名,其中董事长罗小春先生计划增持2000-3000万元,另外,共11名公司及参股公司部分核心员工(包括上市公司中层领导、常熟安通林、长春派格部分管理层)计划通过私募基金产品增持公司股份,其计划增持的价格区间为10.44元/股~16元/股。本次高管、核心员工增持公司股份表明了公司上下员工对公司发展前景充满信心。

    短期客户销量高增,中期新项目投产,长期进军海外市场

    我们看好公司的核心逻辑依然没有变化,主要有以下几点:

    1)受益核心客户(我们以净利润口径估算:一汽大众与奥迪对公司业绩贡献约60%,华晨宝马约15%,北京奔驰&奇瑞汽车&奇瑞捷豹路虎约15%)销量增长:一汽大众SUV大周期;奥迪新车投放(Q2L、Q3、Q5L)带来销量增长;华晨宝马X3国产化带来销量增长;观致易主,销量大幅增长(预计18年销量增长3-5倍);北京奔驰、奇瑞捷豹路虎维持高增长;2)2018-2019天津新项目(自动化生产线、水性漆等)达产,贡献较大增量业绩(预计稳定后合计新增2亿元以上净利润);3)宁波杭州湾投建150万套内饰件项目、获得海外捷豹路虎订单,为公司打开长期成长空间,估值空间亦随之打开。

    维持“推荐”评级

    不考虑新收购一汽富晟10%股权的因素,公司2017-2019年EPS分别为0.83、0.97以及1.17元/股,对应现价,PE分别为17、14以及12倍(若考虑一汽富晟股权因素,预计18年EPS有望达1.27元/股,对应现价,2018年预期PE为11倍),维持“推荐”评级。

    风险提示

    乘用车销量大幅下滑;一汽大众新产品销量不达预期