蓝晓科技(300487)投资价值分析报告:盐湖提锂快速崛起打造树脂行业龙头

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪 日期:2019-06-19

蓝晓科技是吸附材料及成套解决方案的供应商,成立以来公司专注研发应用领域不断扩充;近年来得益于新能源领域的景气度持续走高,公司在此领域市场快速放大,作为领先的产品和技术供应商预计公司将进入快速发展通道。预计公司2019/20/21 年归母净利润分别为2.36/2.91/3.94 亿元,首次覆盖给予“买入”评级,目标价40 元。

    吸附材料领域扩张,份额不断提升。通过多年研发创新,公司已经熟练掌握了吸附分离树脂的核心技术,并且可以根据不同领域用户的需求提供相应的应用技术。公司研发生产的吸附分离树脂已经应用于食品加工、环保、制药、湿法冶金等多个领域,同时提供成套的系统装置和技术服务,成长为行业的领先者。

    系统业务伴随新能源汽车行业发展迎来放量。公司自2009 年就开始进行盐湖提锂吸附材料的研究以及成套工艺的开发。2018 年公司系统装置营业收入达1.55亿元,占当年营业收入的24.54%,同比增长255.6%。目前已经与藏格锂业签署了5.78 亿元合同,先后与锦泰锂业签署4.68 亿元和6.24 亿元合同,并且参与到项目的运营管理中,直接分享收益。随着新能源汽车发展爆发期的来临,公司下游需求也将迎来大幅增长。

    市场导向的研发体系帮助公司持续快速进入新领域。公司以产业化作为研发的最终目标,以用户需求为导向,通过研发费用的持续投入,不断丰富产品品系。2018 年公司在研发方面投入3277.7 万元,占当年营业收入的5.19%,同比增长24.62%。目前,公司已拥有各类专利47 个,依靠自主研发并产业化的品系达八大类一百多个品种。依靠强大的研发体系,公司得以持续快速进入新领域。

    风险因素:上游原材料价格波动风险,下游应用领域变化的风险。

    投资建议:考虑到新能源汽车市场目前的高景气度,叠加公司快速增长的营业收入以及相关产能的不断释放,看好公司长期发展。预计公司2019/20/21 年归母净利润分别为2.36/2.91/3.94 亿元,对应EPS 预测为1.14/1.41/1.91 元,根据可比公司估值情况,结合公司的高成长性(未来三年净利润复合增长率预测可达40%),给予公司2019 年35 倍估值,对应市值为83 亿(目标价40 元),首次覆盖给予“买入”评级。