广和通(300638)首次覆盖报告：借万物互联东风 产品量价齐升 纯正的无线通信模组供应商持续成长

1、深耕无线通信模块，是英特尔在中国投资的唯一一家无线模组商

    公司成立于1999 年，2017 年4 月在创业板上市，是国内首家上市的专门从事无线通信模块及解决方案的提供商。公司的主要产品包括2G、3G、4G 技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案。根据下游应用场景的不同划分为M2M（机器间通信）和MI（移动互联网）两个业务板块，公司自2017 年营收进入加速成长阶段，2017 年实现营收5.63 亿，同比增长63.58%；2018 年实现营收12.49 亿，同比增长121.75%。2014 年英特尔投资了广和通，成为广和通第三大股东。根据英特尔公布的投资报告，广和通是英特尔投资的唯一一家物联网无线通信解决方案供应商。

    2、产品多样化发展及海外市场布局进入初步收获期：营收及净利润快速增长

    公司自成立至今经历了四个发展阶段，2014 年至今为第四个阶段：产品多样化延伸发展与海外市场开拓阶段。目前已经进入初步收获期，M2M 分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领域，MI 分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等客户，公司总体营收及净利润快速增长，公司自2017 年营收进入加速成长阶段，2017 年实现营收5.63 亿，同比增长63.58%；2018 年实现营收12.49 亿，同比增长121.75%。

    3、第四轮科技浪潮的特点是万物互联，随着下游应用领域的持续扩张以及通信制式持续升级换代，公司有望在万物互联大时代保持量价齐升的成长逻辑

    以网络更新换代为基础，过去经历了三轮科技浪潮，现阶段正在开启以5G网络建设与普及前提下的第四轮科技浪潮，而这轮科技浪潮将开启万物互联大时代。在万物互联大时代下，公司顺应潮流，持续延伸下游应用领域，重点延伸车联、家庭网关等领域，同时依靠持续的产品创新提升客户端市场份额，实现第一个成长逻辑——产品销量持续提升；同时借着网络的更新换代，新一代无线模组的出货价格提升，总体有望呈现量价齐升的成长逻辑，公司未来值得期待。

    盈利预测及投资建议：公司深耕于物联网行业，受益于第四轮科技浪潮万物互联趋势下，物联网行业有望持续快速成长。公司经过前期布局，明确延伸下游应用领域以及提升同领域的市占率的战略思路，近年来呈现快速成长态势，我们认为该趋势有望延续，公司将继续享受万物互联大时代下量价齐升的成长逻辑，长期成长值得期待。预计2019-2021 年净利润分别1.80、2.69 和3.65 亿元，对应19 年PE 31 倍，给予增持评级。

    风险提示：M2M 领域毛利率进一步降低、PC 出货量持续萎缩、海外市场拓展不及预期