三七互娱(002555):回购股份用于员工激励 彰显团队信心

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:姚蕾/杨仁文 日期:2019-06-19

事件:1、公司公告,第三期员工持股计划(草案),参加员工数不超400 人,其中董监高(不含独立董事)7 人。公司此前回购股份将以0 价格转让予员工持股计划,合计2235 万股(占总股本的1.05%)。2、公司公告,子公司西藏泰富拟以自有资金出资不超1500万元,与广州科创国发产业基金(广州市属第一家国有资本运营公司)及其他机构共同发起设立科创国发基金,基金总认缴规模不超1 亿元。

    点评:

    1、公司将回购股份用于员工激励,有助于激发员工积极性、提高经营效率,彰显团队信心。公司于2019 年4 月11 日至5 月7 日期间,以集中竞价方式回购股份2235 万股、占公司总股本的1.05%,成交价12.61~14.02 元/股,支付总金额3.02 亿元(不含交易费用)。

    该员工持股计划存续期4 年,自最后一笔标的股票过户起1 年后分期解锁(30%/30%/40%)、锁定期最长3 年。业绩考核目标(净利为归母净利、且不含员工持股计划产生的股份支付费用):2019 年净利不低于15 亿元、2019-2020 年累计净利不低于32 亿元、2019-2021 年累计净利不低于52 亿元,对应年均增速15.5%。股份支付费用(测算值):2019-2022 年分别为8807/13085/6291/2013万元,合计3.02 亿元。

    2、公司研运一体,构建“立体营销+精准推送+长线服务”的系统性流量经营新思路,高产出+较高成功率,19 年业务稳步推进。公司以市场为导向,产品研发和运营相互促进,有效平衡买量成本和用户价值,国内手游市占率逆市提升:17 年3%/18 年6%/19 年1季度9%,《一刀传世》《斗罗大陆》等新游表现优秀,预计19 年暑期上线《精灵盛典》(奇迹题材)等重点自研手游,并加速推进全球化布局。公司预计19 年1-6 月归母净利9-10 亿元( YOY12.31%-24.78% ), 对应19Q2 归母净利4.46-5.46 亿元(YOY14%-39%、QOQ-2%至+20%)。

    3、盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021 年归母净利分别为18.49/21.08/24.04 亿元,对应EPS 分别为0.87/0.99/1.13元,对应当前PE 分别为15/13/11X,维持“推荐”评级。

    风险提示:游戏行业政策风险,行业竞争程度加剧,老产品生命周期不及预期,新产品上线进度及市场表现不及预期,用户获取成本及IP 版权价格进一步上涨,核心人才流失,玩家偏好改变,新技术变革不及预期,公司治理结构风险,解禁减持风险,市场风格切换等。