医药生物行业2019年下半年投资策略：拨云见日 政策大势中坚守价值

投资要点：

    医保控费主调不改，强化医药的社会属性。从上半年的政策发布方向看，医保控费的方向不改，力度更强，范围更广；对创新药上市继续扶持、对仿制药尤其是用量大的慢性病领域做到控价控质；新的政策方向上，针对我国现阶段老龄化加剧的特征提出加强对养老医疗的支持力度，还对一些先前存在监管不足的领域进行了覆盖。

    带量采购第一批执行效果超预期，第二批名单大概率9月前出炉。

    首批带量采购执行结果超预期，但药品质量学术推广有待推进。预计第二批带量采购品种涉及销售金额更高，糖尿性用药将成为重点。

    从政策与社会基础看，带量采购进一步全国联动势在必行。

    医保目录调整常态化。4月19日，国家医保局公布《2019年国家医保药品目录调整工作方案》，标志着今年的国家医保目录调整工作正式拉开帷幕。目录调整优先考虑国家基本药物、癌症及罕见病等重大疾病治疗用药、慢性病用药、儿童用药、急救抢救用药等。所有工作预计于10月前完成。

    高基数带来的低利润增速将在下半年逐步消化。2019年医药生物行业的营业收入和归母净利润在28个申万一级子行业中分别排名第7和第15位。整体来看，医药生物行业营收增速维持在高增长梯队，高基数带来的低利润增速将在下半年逐步得到消化。

    投资策略：看好医药行业成为中美贸易摩擦背景下的避风塘；此外，科创板落地将为创新药带来估值重塑契机；医药生物行业当前的相对估值不高，板块仍具备较高的配置价值。（1）看好业绩弹性高、政策免疫或获益的品种，推荐长春高新、泰格医药、通策医疗；（2）关注估值业绩匹配程度高或存在股价修复预期的品种，推荐一心堂、科伦药业、药明康德。

    风险提示：行业政策不确定性风险；研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；大盘下行风险。