家电及相关行业动态：空调、冰箱能效准入门槛将提升 利好龙头

行业近况

    6 月13 日，国家发展改革委、财政部等七部门联合印发《绿色高效制冷行动方案》。方案提出，到2022 年家用空调、多联机等制冷产品的市场能效水平提升30%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高20%。到2030 年，大型公共建筑制冷能效提升30%，制冷总体能效水平提升25%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高40%以上。

    评论

    主要任务：1）提高能效标准，强制淘汰低效产品。2）提升绿色高效制冷产品供给。3）鼓励消费，扩大政府对高能效产品的采购，有条件的地方可实施“节能补贴”、“以旧换绿”等措施。4）推动公共机构、大型公建、地铁、机场等建筑的中央空调节能改造，数据中心制冷系统能效提升、园区制冷改造和冷链物流绿色改造。5）深化国际合作，落实《联合国气候变化框架公约》等国际协议。

    为什么利好龙头：1）当前空调、冰箱市场存在线上性价比产品冲击的现象。例如，最近几年奥克斯定位为线上性价比产品，市场份额快速提升，2018 年已经上升为空调线上市场份额第一。2）近期格力举报奥克斯空调虚标能效。本方案也提到严厉打击产品能效虚标。如果奥克斯被证实虚标能效，其产品成本将上升，性价比优势将削弱。3）本方案还提到提升能效准入门槛，这有利于在高能效产品方面有更多技术积累、生产准备的龙头公司。4）本方案有利于中央空调市场需求增长。中国家电龙头的中央空调实力已经大幅提升，在中国市场完全有能力和外资品牌竞争。5）我们预计主要受益的龙头包括格力电器、美的集团、海信家电（变频多联机龙头）、青岛海尔。

    市场需求是否会立刻反转：1）在连续2 年的高增长之后，空调需求自2018 年7月进入不景气周期，目前面临行业去库存的压力。冰箱市场也小幅下滑。2）如果期待空调、冰箱需求立刻反转，我们预计需要实施规模较大的能效补贴、以旧换绿政策。例如历史上执行的空调节能补贴政策（2009.6-2011.5）、或者家电能效补贴政策（2012.6-2013.5），效果显著，享受补贴的产品销量占比迅速提升。

    期间政府多次提升补贴产品能效门槛，修改家电能效标准。

    估值与建议

    推荐格力电器、美的集团、海信家电（A+H）、青岛海尔（A+D）。

    风险

    市场需求波动；市场竞争加剧。