联美控股(600167):控股股东可交换债顺利发行 公司业绩增长可期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/许洁 日期:2019-06-16

核心观点:

    控股股东完成5 亿可交换债发行,初始换股价格为10.64 元/股近日公司控股股东联众新能源完成2019 年非公开发行可交换公司债券第一期发行(19 联众EB)。本期债券发行规模5 亿元,期限3 年,年票面利率分别为0.5%、1%及1.5%,初始换股价格为10.64 元/股。本期债券全部份额由上汽颀臻4 个产品、中海信托及华能贵诚信托各1 个产品认购。

    公司斥资1.03 亿元收购福林热力66%股权,异地扩张供热主业公司拟斥资1.03 亿元购买福林热力66%股权,预计2019 年下半年一期项目完工。福林热力投资3.4 亿元,年供应蒸汽能力达309.6 万吨。福林热力地处山东菏泽,项目区域内工业热用户172 家,年用蒸汽量148.43 万吨,天津凯森承诺公司今年7 月起1 年内,销售工业蒸汽不低于100 万吨。

    积极打造二主业:收购兆讯传媒布局高铁传媒领域兆讯传媒主营国内铁路客运站自主建设的数字媒体,截至2018 年末公司已实现覆盖全国29 个省/自治区/直辖市,超过500 个签约站点,6000 余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。2018 年兆讯传媒实现净利润1.59 亿元,同比增长26.9%。2019-2020 年业绩承诺分别为1.88、2.34 亿元。

    供暖面积内生增长空间尚存,期待二主业发力,维持“买入”评级预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.69、0.81、0.96 元/股,按最新收盘价对应PE 分别为13.88、11.78、10.01 倍。鉴于供热及传媒两块业务现金流均较为稳定,故采用DCF 计算得出合理价值为11.29 元/股(WACC为7.54%)。受益于清洁供暖推广、拆小上大供暖面积区域内生增长需求释放及供热业务外延拓张,近三年公司主业有望保持稳健增长,二主业布局传媒将提供新增长点,可交债发行成功强化资金实力,维持“买入”评级。

    风险提示 其他供暖方式的替代风险;煤价波动导致利润波动;区域接网面积增长不及预期;兆讯传媒数字媒体广告运营规模拓张不及预期。