阳光城(000671)：成长不减速 扩张加力度

事件

    公司发布2019 年5 月份经营简报，1-5 月份公司累计实现销售金额672.57 亿，累计实现销售面积543.74 万平。

    简评

    销售弹性保持：从销售结构上来看，公司深耕的长三角和大福建区域继续发力，而内地战略城市后来居上。展望全年来看，当前公司货值储备相当充裕，可售货值超过5000 亿，且推货意愿积极，可推货值超3000 亿，其中大部分均位于一二线核心城市，我们认为在今年市场环境复杂多变的情况下，一二线城市市场在持续两年的调控压力之下有望迎来修复，公司今年的销售表现值得期待，全年销售规模有望更上一层楼。

    拿地力度增加：公司五月份拿地力度依旧较大，新增计容建面111.66 万平，公司需按权益承担对价款44.96 亿。5 月份单月按权益承担对价款/权益销售金额的比例为41.02%，本年1-5 月累计按权益承担对价款/权益销售金额的比例为59.02%，2019 年年初融资环境相对宽松的情况下，公司加大了总体的拿地力度。此外，公司财务方面继续加杠杆，于4 月10 日发行公司债募集资金8 亿元，于4 月16 日发行短期融资券募集资金9 亿元。

    股权问题逐渐明晰：此前市场颇为担心的中民投股权问题也逐步迎来转机，随着公司未来股权问题的逐步稳定，我们认为公司的价值将进一步兑现。

    盈利预测与投资评级：预计19-20 年EPS 分别为1.01、1.36 元，维持“买入”评级。

    风险提示：区域调控政策升级、地产销售不达预期等。