瑞丰光电(300241)：巨头加持 MINILED&激光显示打开成长空间

1.苹果发布类Mini LED 显示器，助力行业技术升级苹果2019 年WWDC 发布一款6K 显示器Pro Display XDR，该产品特点是高对比度、高亮度，对比度达1000000:1，最高亮度1600 尼特，该产品的技术特点是采用类Mini LED 方案，背光采用576 个独立分区的Local Dimming技术，我们认为此次苹果采用方案是非典型的Mini LED 方案（芯片大小），在封装工艺和背光控制技术上明确了LED 背光的技术升级方向。

    2.华为大屏终端有望加速，Mini LED 大屏应用逐步打开美国公布针对华为的实体清单政策后，对华为公司影响较大，从公司产品线角度看，我们认为智能大屏终端业务对美国依赖度较低（芯片、系统等），有望成为华为未来重要的增长点，将得到重点支持和发展。在华为智能大屏终端技术创新方面，我们维持3 月22 日《看好华为电视供应链》观点，有望加速大屏新型显示技术（Mini LED&QD）的创新速度和渗透率提升趋势。

    3.激光投影高速发展，成为新型显示重要新赛道随着近年来成本的快速下降，激光显示在超大尺寸显示应用发展迅猛，其中影院投影产品国内2018 年末已安装23431 台（中国电影发行放映协会数据），瑞丰子公司中科创市占率3.47%，排在国内第三，竞争力较强；在激光电视应用行业，AVC 数据显示2018 年国内激光电视出货量16.4 万台，预计到2021 年三年复合增速超过60%。

    4.瑞丰光电Mini LED&激光投影技术国内领先，将显著受益瑞丰光电作为国内高端LED 封装行业领先公司，在Mini LED 显示技术方面技术实力较强并且拥有先发优势，有望充分受益于Mini LED 行业的发展趋势，同时公司子公司中科创在激光显示行业在国内份额前三，2018 年激光业务营收3797 万，同比增长307%，有望持续保持高增长势头。

    5.投资建议

    瑞丰光电近两年公司处于传统LED 产能调整和新品布局阶段，我们看好公司在Mini LED 和激光显示等高成长领域的技术优势和成长机会，2019 年公司有望步入收获期，看好新产品放量带来业绩增长，维持公司19-20 年归母净利润2.1/3.0 亿盈利预测，目前股价对应PE 分别为16/11 倍，维持买入评级。

    风险提示：LED 行业竞争加剧风险；LED 封装盈利能力下滑风险；新品拓展不及预期风险。