中国医药(600056)2017年报点评:工商贸协同优势显现 业绩持续高增长

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:何玮 日期:2018-04-03

【投资要点】

    工商贸一体化协同发展,“一体两翼”战略推进,企业保持稳定高速发展。根据公司2017 年年报,17 年全年公司实现营业收入301.02 亿元,同比增长16.02%,实现归母净利润12.99 亿元,同比增长36.73%。

    依靠国际化和协同力引领的产业群组合优势,公司未来盈利能力将进一步提高,迎来发展新时期。

    医药工业:重点培育优势产品,积极推进一致性评价。公司开展体系内协同等措施加快原料药产品快速发展,同时对产品不断进行结构调整,积极推进新药为代表的制剂业务发展,提高高毛利率业务占比,从而带动工业板块发展。2017 年医药工业实现营业收入37.53 亿元,同比增长35.14%,实现净利润4.73 亿元,同比增长27.08%。同年公司启动了30 个以上品种的一致性评价工作,完成一类新药TPN729Ⅰ期临床试验安全性研究。全年研发投入1.14 亿元,同时加快开展全国CSO 业务,落实企业未来发展布局。

    医药商业:两票制推进商业模式改革,加快业务增长。公司及时准确把握政策变革带来的发展机遇,积极调整企业发展,2017 年医药商业实现营业收入200.43 亿元,同比增长16.64%,实现净利润4.86 亿元,同比增长31.3%。各地区因地制宜,做出合理的发展改革策略,强化“点强网通”布局,医药商业将持续发力,带动企业业绩稳定增长。

    国际贸易:整合优势资源,加快市场拓展。依靠平台优势,公司积极拓展海外市场,援外业务中标项目创历史新高。2017 年国际贸易实现营业收入69.99 亿元,同比增长2.18%,实现净利润5.84 亿元,同比增长42.68%。未来公司着力发展中药材进出口贸易,加强医疗器械进口业务与上游客户协作,努力发展业务新增长点。

    【投资建议】

    预计公司18/19/20 年营业收入分别为350.38/404.91/463.98 亿元,归母净利润分别为16.23/20.61/25.91 亿元,EPS 分别为1.52/1.93/2.43 元,对应PE 为16/13/10 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    【风险提示】

    优势产品培育不达预期;

    政策变化给商业模式变革带来负面影响;

    海外市场拓展不达预期。