上港集团(600018)：主营稳健增长投资增厚业绩 归母净利首次突破百亿

事件：

    公司公布2017 年年报， 全年实现营业收入374.24 亿元， 同比增长185.30%；归母净利润115.36亿元，同比增长66.25%；加权平均ROE为17.92%，同比增加6.54个百分点。

    投资要点：

    全年集装箱吞吐量首次突破4000万TEU，净利润首次突破百亿。

    2017年公司实现了生产经营持续稳定增长，主要生产经营指标再创历史新高。全年公司母港货物吞吐量完成5.61亿吨，同比增长9.1%。其中，母港散杂货吞吐量完成1.64亿吨，同比增长11.4%。母港集装箱吞吐量完成4023.3万标准箱，同比增长8.3%，自2010年起已连续八年稳坐年集装箱吞吐量世界第一。其中，洋山港区完成集装箱吞吐量1655.2万标准箱，同比增长6.0%，占全港集装箱吞吐量的41.1%。公司进一步深化和拓展水水中转业务，水水中转比例达到46.7%。公司在营业收入快速增长、成本得到有效控制的基础上，实现归属于母公司的净利润首次突破百亿元，经营能力又上了一个新的台阶。

    投资回报增厚业绩，非经常性损益与上年同期相比大幅增加。

    2017年公司非经常性损益与上年同期相比大幅增加人民币43.4亿元。其中公司在合并财务报表中对原持有的星外滩50%股权按照取得控制权日的公允价值进行了重新计量，非同一控制下合并星外滩增加归母净利润17.0亿元；对邮储银行股权投资核算方法转换增厚归母净利润19.8亿元；处置招行股票收益较上年同期增加，增加归母净利润3.8亿元。

    自由贸易港建设有望推升公司业绩。

    十九大报告中提出，要“赋予自由贸易试验区更大改革自主权，探索建设自由贸易港”。对标中国香港、新加坡这两个重要参照，上海拥有全球最大集装箱吞吐量的港口、中国大陆国际化水平最高的金融和航运服务业，并确定2020年建成具有全球航运资源配置能力的国际航运中心。当前上海自由贸易港建设正处在第三阶段：在洋山保税港区和浦东机场综合保税区等海关特殊监管区域内设立自由贸易港区。值得一提的是，去年底洋山港四期正式开港运行，自动化程度吸引了全球的目光，伴随自由贸易港建设方案发布进入倒计时，公司未来有望迎来效率和业务量的双重提升，进一步巩固全球集装箱港口龙头的地位。

    投资建议

    预计公司2018 -2020年EPS分别为0.47、0.48和0.52元，对应PE分别为15.15、14.78 和13.56 倍，公司除主营业务稳健增长外，长滩、军工路、海门路55 号等大型地产项目未来将逐步确认收入并不断增厚公司业绩，综合考虑决定“首次覆盖”并给予“推荐”评级。

    风险提示

    1、国际贸易战升级造成港口吞吐量下滑；2、同区域港口扩大产能导致竞争加剧。