志邦家居(603801):股份回购彰显发展信心 橱衣木联动助力大家居发力

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:陈天蛟 日期:2019-06-14

事件:

    公司公告称拟以自有资金预计回购公司股份不超450 万股,占公司目前已发行总股本2.01%,回购金额在7000 万元至13500 万元之间,回购价格不超30 元/股,回购股份用于股权激励,回购期限自董事会审议通过回购股份方案之日起不超过6 个月。

    点评:

    本次股份回购体现公司对未来发展前景的信心及对公司价值的认可,有利于稳定投资者对公司股票长期价值的预期,回购股份用于股权激励可充分调动公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干的积极性,将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起。

    产品端:衣柜、木门贡献新业绩增量,橱衣木协同效应逐渐显现。

    1)不断开拓新产品,夯实橱柜基础。公司位居橱柜行业第二,橱柜业务已形成六大产品系列,截止 2018 年底橱柜业专卖店 1487 家;2)发力全屋定制,衣柜业务高速增长。2018 年 8 月公司由整体厨房、定制衣柜转向全屋定制,截止 2018 年底定制衣柜专卖店726 家,IK全屋定专卖店33 家。3)孵化木门业务,贡献业绩增量。通过切入木门市场可以实现橱衣木联动,拓展全屋定制家居品类,截止 2018 年底公司木门经销商117 家,与其他品类融合的门店88 家。

    渠道端,零售门店持续拓展,大宗客户结构优化,出口业务快速发展。公司计划2019 年新开橱柜门店150 家、木门店100 家、定制衣柜和全屋定制门店350 家。大宗业务方面,优化大宗客户结构,大宗客户多为百强头部地产、主板上市公司和地区龙头地产公司,其中百强地产客户占比已达 30%。2018 年公司出口收入同比+ 87.26%,创新澳洲IJF 股权合作模式,成立美洲市场项目组,探索全球化发展路径。

    我们预计公司2019-2020 年EPS 分别为1.41、1.61 元,对应2019-2020 年PE 分别为13.56、11.87 倍,考虑公司全品类、多品牌布局孕育新营收增长点,维持“买入”评级。

    风险提示:房地产景气程度-低于预期、业务推广不及预期等。