科华恒盛(002335):“智”在必得 高端电源龙头历经转型业绩回暖

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄子健/马天诣 日期:2019-06-13

本报告导读:

    公司致力于构建智慧电能生态系统,公司作为高端电源龙头,打破国外公司为主的高功率电影市场竞争格局;IDC 业务增长迅猛,成为公司业绩增长新引擎,历经转型投入期2019 年Q1 业绩回暖。

    投资要点:

    维持“增持”评级,目标价上调为21.34元。公司收入稳健增长,预测2019、2020 年营业收入分别是44.83 亿元(+16.8%)和57.49 亿元(+24.9%)。2018 年受商誉减值影响,EPS 大幅低于预期,调整2019、2020 年EPS 分别为0.97 元(-30.2%)和1.18 元(-30.6%)。预测2021 年营业收入为72.92 亿元,EPS 为1.45 元。参考可比公司估值情况,我们给予科华恒盛2019 年PE22 倍估值,对应的目标价为21.34 元。

    公司致力于整合一个以智能电能云平台为基础的综合业务系统。重点深耕三大业务板块。其中高端电源打破高功率市场以长期国外公司为主的格局、新能源领先优势逐渐形成。公司的超大功率UPS 电源功率达到了800K 标准,与国外品牌竞争;新能源业务(14.36%)的重点是储能业务,2018 年公司在中国储能市场用户侧市场占有率处于第一位,预计2025 年用户侧储能项目占到50%。

    数据中心业务为转型重心,历经改革成为公司业绩增长主要引擎。2018 年数据中心业务收入为15.04 亿元。同比增长103.18%。占到营业收入的43.77%,贡献营收增长超七成。中国IDC 市场在2012-2017 年的复合增长率为32%,数据中心项目建成加快业绩增长。

    催化剂。智慧电能在其他应用场景拓展顺利,政府加大IDC 投资。