华发股份(600325)：结算业绩增长近六成 深度受益粤港澳大湾区发展

事件：华发股份（600325）公布的17年年报显示，公司实现营业收入199.17亿元，同比增长49.76%；归属于上市公司股东净利润16.20亿元，同比增长59.11%；基本每股收益0.77元。

    点评：

    结算业绩增长近六成。公司17年实现营业收入199.17亿元，同比增长49.76%；归属于上市公司股东净利润16.20亿元，同比增长59.11%；基本每股收益0.77元。期末公司总资产为1396.83亿元，同比增长22.75%。

    公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。

    销售情况理想 18年业绩保障度高。公司积极应对市场变化，灵活调整营销策略，在确保珠海市场平稳去化的基础上，上海、广州、武汉等核心城市重点突破，带动公司全年实现签约销售金额310.17亿元，签约销售面积133.76万平方米。华南区域（珠海、中山、广州、南宁）实现签约销售134.39亿元，其中珠海实现签约销售69.01亿元，占总签约销售金额的22.25%；华东区域（上海、苏州）实现签约销售60.32亿元，在华东地区打响了品牌知名度，其中上海签约销售额达到51.06亿元，占总签约销售金额的16.46%；华中区域（武汉）实现签约销售89.29亿元，占总签约销售金额的28.79%，成为公司新的利润贡献点。在深耕珠海市场的基础上，实现了核心城市的重点突破，推动公司市场格局的显著优化和全面发展。期末公司账上预收账款达281.2亿，18年业绩保障度高。

    项目获取及开发适度推进。公司通过公开竞购、合作开发、城市更新等多种方式，在继续深耕上海、武汉、广州、苏州等已布局城市的基础上，成功开辟南京、佛山、嘉兴等市场，并不断深化新进城市的项目储备。

    17年新增土地储备计容积率建筑面积277.65万平方米（权益面积），期末拥有土地储备建筑面积877.11万平方米；在建面积715.35万平方米，同比增长26.10%。年内公司新开工面积220.47万平方米；竣工215.28万平方米，同比增长61.12%。拿地与开发节奏相约。

    商业及新兴产业持续发展。商业板块提质增效，全国布局不断加快。华发商都积极优化招商业态，继续引领珠海商业潮流。华发水岸、未来荟项目招商稳步推进。华商百货继续拓宽海外精品货源，提升内在品质。

    阅潮书店已形成旗舰店+社区店+服务店的格局。新兴产业加快提升。公装、定制精装、设计、软装四大业务加快拓展，目前已进入上海、威海、广州、南宁、武汉等城市；华发优生活等新媒体平台用户量迅速上涨，影响广泛，成为提升华发产品销售的助推器；长租公寓业务也积极研究推行。

    负债水平相对偏高。资本运作方面，公司50 亿元中期票据在中国银行间市场交易商协会注册通过，并顺利完成三期合计40 亿元的发行工作，进一步拓展了公司融资渠道；非公开发行25 亿元公司债券工作已取得上交所无异议函，购房尾款资产支持计划正有序推进中。期末公司资产负债率为82.87%，其中账上预收账款281.2亿，扣除预收账款后负债率为62.74%，负债水平相对偏高。

    总结与投资建议：公司深耕珠海数十载，当地龙头优势凸显。近年积极推进大湾区城市群及长三角一二线城市，对冲过度集中风险。随着粤港澳大湾区建设加快推进，同时大型基建持续落成，珠海经济及房地产市场持续较快发展预期强烈。公司将深度受益区域红利释放。预测公司18 年——19 年EPS 分别为0.92 元和1.18 元，对应当前股价估值偏低，给予公司“推荐”投资评级。

    风险提示。销售低于预期 流动性收紧