美盈森(002303):预告18H1业绩增10%~30% 受益优质客户开发与集中度提升趋势

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/王海量 日期:2018-04-24

2018Q1 净利润同比增长56.7%,符合预期

    美盈森公布2018 年一季报:营业收入6.86 亿元,同比增长22.6%;净利润8248 万元,同比增长56.7%,对应每股盈利0.05 元,符合我们的预期。营收快速增长与盈利能力提升是业绩表现靓丽的主因。Q1 经营性现金流量净额4666 万元,同比增长217%。

    发展趋势

    1、客户订单放量助力营收稳健增长。Q1 公司营收稳健增长,一是积极开发多领域高端客户的战略取得成效,运输包装、精品包装和模切产品等订单快速放量;二是原材料价格上涨间接推动行业集中度提升,市场份额逐步向优质龙头集中。

    2、毛利率稳步提升,汇兑损失造成费用压力。受益于产品提价以及原材料采购渠道优化,公司Q1 毛利率同比提升6.6ppt;期间费用率同比提升2.7ppt,其中销售管理费用率下降1.0ppt,财务费用率提升3.7ppt(主因汇兑损失大幅增加)。受汇兑损失影响,公司预告2018H1 净利润同比增速放缓(+10%~+30%)。

    3、优质客户订单放量、业务创新和行业整合助力中长期发展。

    ①客户开发:客户结构优化、订单加速放量以及成本管控得力,有助于公司营收和业绩持续快速成长。近日官网披露公司上榜苹果2018 年全球前200 位供应商名单,未来前景值得期待;②业务创新:积极布局电子功能材料模切业务、智慧包装4.0、儿童家居等领域,有助于打造利润新增长点;

    ③并购整合:纸价上涨加速中小型包装企业退出,优质包装龙头迎发展良机。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 盈利预测0.30/0.40 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年20/15 倍P/E。维持推荐评级和目标价9.5 元,对应18/19 年32/24 倍P/E,对比当前股价有61%空间。

    风险

    客户订单落实不及预期;原材料价格大幅波动;并购整合风险。