江苏神通(002438):17年业绩略超预期 阀门主业稳健增长 优秀费控稳定净利

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/季超 日期:2018-04-16

2017 年业绩略超预期

    江苏神通公布2017 年业绩:营业收入7.56 亿,同比增长25.84%;归属母公司净利润0.62 亿元,同比增长20.96%,对应每股盈利0.13 元。业绩略超出快报预期,主要由于非经营性损益项投资收益同比增长1133 万元。

    报告期内公司受以钢为主的核心原材料价格上涨影响,综合毛利率同比下滑4.2PPT;但同时优秀的费用控制能力使期间费用率下滑3.5PPT,减缓毛利率压力。

    发展趋势

    报告期内公司分别新签核电订单2.9 亿、冶金装备订单3.2 亿、能源装备订单1.5 亿。无锡法兰新签订单3.9 亿元,同比增长69.6%,在手订单充沛,为未来业绩可持续增长提供保障。

    核电在手订单充沛,静待核电建设提速。17 年在国内核电站新核准及开工数不及预期的情况下,核电事业部以核电备件为突破口斩获订单2.9 亿元,展现出行业龙头的稳健订单获取能力。随17年底福建霞浦县示范快堆建设动工,18 年台山核电1 号机组正式装料,“十三五”后续年份中核电建设有望提速,带动主业增长。

    冶金阀门龙头,营收引领增长。报告期内公司冶金阀门实现营收2.4 亿元,同比大幅增长42.73%;公司核心冶金阀门产品市占率达70%以上,并与宝物钢铁、莱钢等标杆客户保持稳定供应关系。

    瑞帆实现17 年业绩承诺,报告期内瑞帆节能实现扣非后净利润0.27 亿元,达到17 年业绩承诺要求。以18/19 年业绩承诺0.39/0.45亿元计,未来有望进一步增厚业绩,并形成“能源环保+节能服务”布局,实现客户群体与公司网点渠道的有效共享及协同。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 盈利预测EPS 0.19/0.21 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年40/35 倍P/E。维持推荐评级和目标价9.5,对应18/19 年51/44 倍P/E,对比当前股价有28.7%上涨空间。

    风险

    核电订单后续交付不及预期,原材料价格波动影响毛利。