卧龙电驱(600580)：强势进入德国采埃孚供应链 全球化战略进一步推进

事件

    6 月11 日，公司发布公告：卧龙电气驱动集团股份有限公司于近期与德国采埃孚股份公司签订定点函，公司将为ZF 公司提供新能源汽车电机及其零部件。本定点函所对应的车型在其生命周期内销售预估金额为22.59 亿元

    简评

    获豪华车TR1 大单，为新能源车电机业务保驾护航

    本次定点供应的电机是新能源汽车驱动系统的核心部件，ZF公司是全球最大的汽车供应商之一，在40 个国家有230 个生产基地，2018 年度实现营业收入369.29 亿欧元，净利润9.65亿欧元，客户主要有奔驰、宝马、奥迪等。ZF 公司对供应商的技术、品质、保证体系等方面要求极高。该合同的预计实施周期是从2020 年到2026 年，该合同的签署对公司推进新能源汽车电机业务全球战略有重要的意义，并且进一步推动公司与全球知名汽车生产厂商或其供应商建立坚实的业务关系。

    新能源车电机长期需求持续向好，有望打造业绩新增长极

    虽然受国家新能源汽车补贴退坡等因素的外部扰动，公司新能源汽车驱动电机销量实现约20%的增长，在2018 年全年产量接近8万台。在2019 年一季度也实现营业收入同比20.87%的增长，净利润更是同比上涨210.85%。公司已经成为部分国内主要新能源汽车生产厂商的重要供应商，乘用车客户包括北汽、东风小康、上汽通用五菱、众泰等，商用车产品更是涵盖国内大多数一线客户如宇通、福田、中通、厦门金龙、南京金龙等。随着公司新能源汽车电机的产能建设项目的完成，公司的生产保障能力也得到极大提升。同时，公司凭借自身跨国公司的竞争优势，技术和生产能力得到了海外高端汽车制造商的认可，为一款豪华纯电动SUV 提供核心动力部件，并为此做好了量产准备。

    全球化战略逐步推进，实现亚欧美生产布局

    公司在2018 年通过收购GE 小型工业电机业务，有望导入更多国际客户资源。因SIM 背靠通用电气，在电机专业技术方面拥有130多年历史，具有一流的卧式电机、立式电机、特种电机等制造技术和先进的管理水平、现代化的工艺装备、健全的北美销售网络，由此GE 小型电机业务的并入将提升公司在北美的销售能力。并且此前，在国际上已并购ATB、SIR、OLI，打开了欧洲市场门户。到目前为止，公司成功实现横跨亚洲、欧洲和美洲生产布局。

    盈利预测

    我们预计公司2019~2021 年营收分别为129.07 亿元、149.06 亿元、169.76 亿元，归母净利润分别为8.06 亿元、10.27 亿元、12.51 亿元，当前股价对应PE 分别为14.39、11.30、9.27。维持“买入”评级。