中国化学(601117):营收及在手订单平稳增长 实业发展值得期待

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:柳强/杨伟/翟绪丽 日期:2019-06-12

事件:公司发布2019 年5 月经营数据,5 月当月新签合同额116.92亿元,实现营业收入62.82 亿元。

    主要观点:

    1.营收及在手订单平稳增长

    营业收入:2019 年5 月份当月公司实现营业收入62.82 亿元,同比+5.09%;1-5 月份累计实现营业收入300.75 亿元,同比+15.81%,基本平稳。2019 年,公司计划完成营业收入935 亿元,同比+14.8%。

    新签订单:2019 年5 月份当月公司新签合同额116.92 亿元,同比下降58.72%,主要由于2018 年5 月当月高基数(283.26 亿元,近年来单月最高记录),其中国内54.87 亿元,境外62.05 亿元。1-5 月份累计新签合同额575.07 亿元,同比-5.96%;其中国内325.86 亿元,境外249.21 亿元。2019 年,公司计划新签合同额1616 亿元,持续创新高。我们预计公司目前在手订单在2000 亿元以上。

    2.关注公司“创新驱动、实业兴企”

    除了工程建设业务,公司具有较强的技术研发能力,正筹建科学技术研究院,还确立了“聚焦实业主业,走专业化、多元化、国际化”发展道路,其实业发展业务值得期待。虽然晟达公司投资建设的100 万吨/年PTA 项目没有成功(已对外租赁),但公司下属子公司天辰公司依托技术优势与工程建设能力,投资建成的中国化学工程集团内第一个产业试点基地——福建天辰耀隆己内酰胺产业基地,即取得良好的示范效应。天辰耀隆拥有28 万吨/年己内酰胺,2018 年实现净利润预计在4.83 亿元。

    根据天辰公司公众号刊载的《战略大家谈》,其确立了“以技术研发为‘核’为‘芯’,驱动工程、产业、贸易体系协同发展,充分利用技术、资本力量,构筑‘一核多元’发展格局”的核心战略。以“己二腈”为例,天辰公司自主研发的“丁二烯直接氢氰化法合成己二腈”技术目前已获得多项发明专利授权,并通过科技成果鉴定,实质打破了国际技术垄断。接下来,天辰公司将集中力量打造己二腈产业基地,进一步扩大技术引领、实业开发的成果。

    3.盈利预测与投资评级

    维持前期盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为23.22亿、26.02 亿、29.08 亿元, 对应EPS 分别为0.47 元、0.53 元、0.59元, PE 为13.3X、11.9X、10.7X。考虑公司为工程建设领域龙头之一,业绩持续改善,估值低位,维持“买入”。

    风险提示:宏观经济增长不及预期,工程市场复苏不及预期。