天奥电子(002935)动态点评：时间频率龙头 多因素加速业绩增长

投资要点：

    高精度时间频率，信息技术基础安全发展保障。高精度时间频率是国防安全和经济发展的重要基础。国防领域，武器装备协同作战、航空航天飞行控制、军事通信以及卫星导航高度依赖高精度时间频率；民用领域，通信、电力、高速交通、物联网等领域时间精度要求达到微秒级。作为产生和保持标准时间和标准频率信号的时间频率产品，重要性突出的同时，随着下游需求的增长和自主可控时频体系的建设，发展前景广阔。

    时频领域龙头企业，整体实力突出。公司是国内综合实力强、产品种类齐全的军用时间频率产品研发生产企业，拥有完整的时间频率产品体系。技术方面，公司主持和参与了多项国家、行业标准的制定，领先优势明显；市场地位方面，公司下游客户包括各大部委、军工集团以及华为等核心企业，实力得到下游用户的充分认可。

    多个趋势叠加，业绩有望加速增长。军用领域，信息化战争模式下，作战体系搭建、精确制导武器使用以及数据和信息的交换等需求将大幅增长，相应带来时频产品需求的扩大；民用领域，随着5G 牌照的发放，移动通信基站建设以及通信设备采购有望进一步加速，频率选择与分配设备、原子钟等产品市场空间有望快速增长，成为公司重要的业绩增长引擎。

    盈利预测和投资评级：增持评级。公司是国内时间频率产品的龙头企业，国防信息化建设加速军用市场规模扩大，5G 建设加速民用通信领域需求释放，公司业绩有望进入高速增长阶段。预计2019-2021年归母净利润分别为1.17 亿元、1.40 亿元以及1.62 亿元，对应EPS分别为0.73 元、0.87 元及1.01 元，对应当前股价PE 分别为68 倍、57 倍及49 倍。

    风险提示：1）国防信息化建设不及预期；2）5G 建设不及预期；3）公司盈利不及预期；4）系统性风险。