立讯精密(002475)：多领域前瞻性布局 精密制造巨头茁壮成长

国内精密制造龙头企业，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级：

    立讯精密作为国内精密制造龙头企业，拥有连接器、声学、天线、马达、无线充电等诸多产品线，多类产品切入苹果供应链。公司从消费电子起步，逐步拓展到5G 通信和汽车电子领域，已经成为横跨多领域、涵盖多产品线的精密制造平台型公司。我们认为在消费电子产品不断革新、5G 时代即将来临以及汽车电子化趋势加速大背景下，公司将充分受益。预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为38.76/52.04/61.51 亿元，对应EPS 为0.94/1.26/1.49元，当前股价对应PE 为22/16/14 倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    多领域全方位布局，公司消费电子业务高速增长可期：

    消费电子产品不断升级，与之配套的产品不断出现，对精密制造要求越来越高。随着无线充电应用场景逐步成熟，发射端和接收端市场规模迅速增长；5G 推动天线变革，LCP 天线渗透率持续提升；无线耳机市场火爆，AirPods市场占比有望不断提升；Type-C 有望一统数据接口，市场占比稳步提升，其市场规模有望不断扩大。公司作为国内精密制造龙头，拥有强大的精密制造能力，过去几年已经成功在大客户导入声学、马达、无线充电、LCP 天线等产品。我们认为受益于AirPods 等新产品的推出以及线性马达、LCP 天线等产品的渗透率不断提升，公司消费电子业务有望继续保持高速增长。

    积极布局5G 通信和汽车电子，长期增长潜力巨大：

    公司在5G 通信和汽车电子领域早有布局。5G 通信方面，公司有互联产品线、射频产品线和光电产品线等三条产线，我们认为伴随着5G 时代来临，凭借强大的制造能力和技术积累，公司通信业务有望实现快速成长；汽车电子方面，公司内生外延双管齐下：公司2011 年设立昆山立讯，2012 年收购福建源光电装公司55%股权和SUK100%股权。我们认为汽车电动化和智能化将加速汽车电子化大趋势，公司前瞻布局有望充分享受行业红利，根据前瞻产业研究院数据，2023 年全球汽车电子市场规模有望达到3550 亿美元。

    风险提示：手机销量下滑风险；市场竞争加剧风险；大客户技术方案变更