新城控股(601155)2019年5月销售数据点评:销售额持续高增 积极拿地

类别:公司 机构:首创证券有限责任公司 研究员:张炬华/邹瑞 日期:2019-06-12

事件:

    6 月 5 日,新城控股公布公司 5 月销售数据,5 月公司实现签约金额 247.6 亿元,同比增长 48.8%;实现签约面积203.3 万平方米,同比增长 49.9%。1-5 月,公司累计实现签约金额 928.7 亿元,同比增长 38.2%;实现累计签约面积796.2 万平方米,同比增长 47.8%。

    点评:

    销售额持续高增,大幅高于行业平均。2019 年 5 月份公司实现合同销售金额 247.59 亿元,同比增长 48.78%;销售面积 203.27 万平米,同比增长 49.89%;同比增速持续走高,大幅高于 5 月TOP 50 房企单月同比增长17.0%。1-5 月,公司累计实现签约金额 928.7 亿元,同比增长38.2%。考虑到公司整体布局为长三角及强三四线,布局城市库存普遍偏低,我们认为公司大概率超额完成销售计划。

    积极拿地,拿地强度为50%,布局强三四线兼顾二线。5月公司拿地继续高增,拿地强度(拿地/销售金额)为50%,拿地兼顾二线和三四线城市。5 月公司土地市场分别在重庆、天津、青岛、烟台、九江、镇江、商丘、襄阳、泰安等 19 城获得 20 个项目,对应新增建面 410.7 万方,环比增加 27.1%、同比增加 83.8%。从各线城市分布看,公司在二、三线拿地金额分别占比 53%、47%,公司持续加大重点一二线城市的土储布局。

    融资成本和杠杆率均低于行业平均水平。截止 2019 年一季度,新城控股净负债率为 60.66%,在行业中处较低水平,现金短债比为3.24,短期偿债能力较强,财务稳健。

    5 月公司在境外发行 3 亿美元的 3 年期公司债券,票面年利率为 6.5%,融资成本低于行业平均水平。

    商业地产因城施策,布局全国,出租率高达98%。公司以建设“有情怀、不复制、具规模”的高品质购物中心为目标,目前已实现“以上海为中枢,长三角为核心,并向珠三角、环渤海和中西部地区进行全国扩张”的全国布局均衡战略。

    投资建议:公司已售未结资源充足,绝大部分土储布局在长三角及强三四线核心城市,受益于长三角销售回暖,我们预测公司全年销售额有望突破 3000 亿元。考虑到公司属于行业高成长龙头,在二线房企中,布局更加优质,基本已经迈入第一梯队。综合考虑可比公司的情况,我们认为公司对应的合理 PE 为 11 倍,对应价格为55 元。

    风险提示:1.房贷利率上升风险:2.房企融资成本上升风险;3.销售增速不及预期。