金溢科技(002869):重量级政策出台 深度利好ETC 行业龙头

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵/缪欣君 日期:2019-06-12

纯正的ETC 设备龙头,ETC 设备营收占比95%以上,销量持续领跑

    公司是纯正的ETC 设备企业,其产品涵盖多种ETC 应用场景,其中,高速公路ETC 设备每年在公司营收中的占比都在95%以上;公司也是ETC 设备龙头企业,2015 年起公司OBU 设备每年销量均保持在500万个以上,RSU 设备平均年销量也超过2200 套,双侧设备销量均处于市场第一。

    政策驱动ETC 设备普及,公司营收有望迎来两倍以上增长

    历史经验看,ETC 市场受政策影响较大,我们预计今年的“取消省界收费站”政策有望在今年撬动超七十亿ETC 设备市场,若计划顺利进行,我们预计设备厂订单有望在今年6-7 月迎来大幅提升,同时,我们预计19、20 年ETC 设备市场有望达71.4、73.7 亿;公司作为行业龙头,全线业务深度受益于此是大概率事件,由此,我们预计公司19 年的营收有望实现262%的增速。

    从ETC 延伸至ETC+与V2X,布局智慧交通带来新的增长点

    此次“取消省界收费站”预计会大幅提升ETC 用户渗透率,有望为公司近年来布局的ETC 应用场景带来大量潜在客户;公司在智慧停车应用中独创的双模技术识别率高,目前已成功应用于全国多个重点项目中;公司目前正在与国内交通顶级科研机构合作,共同积极推进V2X 技术的发展,且即将推出了C-V2X 应用产品。这些新的智慧交通应用有望接续ETC设备,成为公司新的业绩增长点。

    首次覆盖给予增持评级,政策驱动,深度利好行业龙头。

    基于此,我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别分1.80、2.16、2.58 亿元,对应的EPS 为1.53、1.83、2.19 元。参考行业可比公司,我们给予公司2019 年23 倍PE,对应目标市值为41.45 亿元。

    风险提示:ETC 设备推广速度不及预期,ETC 设备价格下降超过预期